家电行业9月投资观点总结
核心内容
2020年9月，招商证券家电研究组发布投资观点，建议投资者在当前市场波动中，聚焦安全边际，关注基本面与估值的合理配比。行业整体处于调整期，但部分细分领域和龙头企业展现出良好的修复潜力，具备投资价值。
主要观点
1. 投资策略：藏器于身，待时而动
- 当前A股市场受疫情和政策宽松预期影响，估值普遍上行，呈现“抱团”特征。
- 市场情绪敏感，建议关注估值合理、基本面改善的品种，把握投资时机。
- 投资主线包括：
- “类底部”品种：基本面触底、改善预期明确、估值溢价有限，建议关注格力电器。
- 景气修复品种：关注承压后逐渐复苏的厨电板块及优质白电龙头三季度业绩修复弹性，如老板电器、浙江美大、华帝股份、美的集团、青岛海尔。
- 小家电板块：虽然受消费板块估值调整影响，但中长期仍具成长性，若出现深度调整，优质标的或有布局机会，建议关注九阳股份、新宝股份。
2. “类底部”品种：格力电器
- 基本面下行风险可控，估值溢价有限。
- 空调新冷年已开启，行业价格竞争趋于缓和。
- 渠道改革正进行，库存水平合理，具备良好的行业复苏预期。
- 投资逻辑：渠道库存合理回补 + 价格端回暖 + 销量内生增长 + 份额回笼。
3. 景气修复品种分析
- 厨电板块：
- 7月烟机出厂端、零售端降幅持续收窄。
- 老板电器线下渠道7月同比降幅收窄至个位数，8月已转正。
- 工程渠道仍保持40%-50%的高速增长。
- 浙江美大二季度经营表现超预期，集成灶行业渗透率提升，公司电商销售和子品牌布局进展顺利。
- 大白电板块：
- 关注美的集团、海尔智家的三季度业绩修复趋势。
- 内销线下持续回暖，海外经营边际改善，有望带动业绩增长。
4. 小家电板块：中长期成长性突出
- 小家电作为家电子板块中最具成长性的部分，具备优质供应链和良好流量运营能力的标的值得关注。
- 九阳股份和新宝股份在经营周期与产品周期叠加背景下，仍具投资价值。
关键信息
行业数据概览
| 指标 |
数值 |
占比% |
| 股票家数（只） |
65 |
1.6 |
| 总市值（亿元） |
17485 |
2.5 |
| 流通市值（亿元） |
15289 |
2.7 |
行业表现
| 指标 |
1个月 |
6个月 |
12个月 |
| 绝对表现 |
-4.8% |
12.4% |
25.1% |
| 相对表现 |
-1.7% |
0.1% |
9.3% |
重点公司财务指标（单位：元）
| 公司 |
股价 |
19EPS |
20EPS |
21EPS |
20PE |
21PE |
PB |
评级 |
| 格力电器 |
54.60 |
4.11 |
3.25 |
3.93 |
16.8 |
13.9 |
2.9 |
强烈推荐-A |
| 美的集团 |
65.90 |
3.45 |
3.63 |
4.01 |
18.1 |
16.4 |
4.4 |
强烈推荐-A |
| 海尔智家 |
21.32 |
1.25 |
1.43 |
1.50 |
14.9 |
14.2 |
2.9 |
强烈推荐-A |
| 老板电器 |
35.60 |
1.68 |
1.76 |
1.94 |
20.3 |
18.3 |
4.8 |
强烈推荐-A |
| 浙江美大 |
19.58 |
0.71 |
0.75 |
0.88 |
26.1 |
22.1 |
9.5 |
强烈推荐-A |
| 九阳股份 |
40.08 |
1.07 |
1.20 |
1.36 |
33.3 |
29.5 |
8.2 |
强烈推荐-A |
| 新宝股份 |
37.48 |
0.86 |
1.24 |
1.53 |
30.2 |
24.5 |
6.8 |
强烈推荐-A |
风险提示
- 新冠肺炎疫情控制不及预期
- 行业竞争加剧
- 市场系统性风险
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
分析师信息
- 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士。2017年入职招商证券从事家电行业研究。
- 陈东飞：美国莱斯大学统计学硕士，中国人民大学环境经济管理学学士。2017年入职招商证券，任环保与公用事业行业分析师，2020年转任家电行业分析师。
团队荣誉
- 金牛奖：2018&2019最佳行业金牛分析师，2017-2013年多次获奖。
- 新财富：2017-2019年多次获得最佳分析师排名。
- 水晶球：2013-2018年多次获奖。
- 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2014-2018年多次获奖。
