固定收益主题报告：江西城投平台梳理（上）-20210616-安信证券-14页_612kb

江西城投平台梳理总结

核心内容概述

本报告对江西省的经济、财政、债务及城投发债情况进行梳理，重点分析其区域发展差异、财政自给能力、债务结构及城投平台的分布与评级情况。整体来看，江西经济增速较快，但财政自给率和债务水平处于全国中游，城投平台数量较多，存在一定的债务风险。

主要观点

1. 江西省经济与产业概况

• 区位优势：江西位于长江中下游，与6省接壤，是重要的铜工业基地。
• 经济表现：江西近年经济增速持续高于全国平均水平，2020年GDP为2.57万亿元，排名全国第15位；人均GDP为56871元，排名全国第18位。
• 产业结构：江西产业结构由“二三一”向“三二一”转变，第三产业占比最高，达到48.1%。其中，零售业、房地产业和金融业占比较大。
• 支柱产业：有色金属产业是江西第一大支柱产业，产业规模居全国第一，主要集中在南昌、赣州、上饶、新余和吉安等区域。

2. 地方财政实力

• 财政自给率：2020年江西省财政自给率为37.6%，排名全国第19位，财政自给能力中等。
• 财政收入构成：税收收入占财政总收入的67.9%，政府性基金收入增长显著（2020年同比增加22.2%）。
• 地级市差异：南昌市综合财力最强，超过1000亿元；新余和鹰潭市综合财力较弱，均低于200亿元。赣州市财政自给率最高，为49.5%。

3. 地方政府债务情况

• 债务规模：2020年江西省地方政府债务余额为7149.1亿元，负债率为27.8%，处于全国中游水平。
• 债务结构：一般债务与专项债务分别为3387.3亿元和3761.9亿元。
• 地级市差异：南昌市债务余额最高，达1132.7亿元；抚州和景德镇市负债率略高，分别为36.5%和31.4%；其余地级市负债率均低于30%。

4. 城投发债情况

• 发债主体：江西省共有111家城投发债主体，其中50家为省、市级平台。
• 城投债余额：截至2021年6月10日，江西省城投债余额为5324.7亿元，涉及654支债券。
• 平台分布：省级平台占比27.0%，地市级平台占比49.3%，区县级平台占比23.7%。
• 存续债规模：南昌、上饶和赣州是城投债主要集中区域，存续债金额较高的平台包括曹江西高速（514亿元）、上饶投资集团（322.4亿元）和上饶城投（252.5亿元）。
• 评级分布：AA平台占比54.8%，AAA、AA+、AA-平台分别占比6.7%、17.3%、21.2%。

关键信息

城投债到期高峰

• 2021年下半年：到期规模为541.3亿元，占存量的10.2%。
• 2024年：到期规模为947.2亿元，占存量的17.8%。
• 2025年下半年至2026年上半年：到期规模为1125.4亿元，占存量的21.1%。

风险提示

• 政策调整风险：城投融资政策可能发生变化，影响平台融资能力。
• 宏观经济风险：经济增速放缓或下行可能影响债务偿还能力。

地级市发展差异

• GDP规模：南昌市最大，2020年GDP为5745.5亿元；赣州市和九江市在3000-4000亿元之间；新余、鹰潭、萍乡和景德镇市GDP均小于1000亿元。
• GDP增速：2020年各市增速多在3%-5%之间，赣州市增速最高，为4.2%；新余市增速最低，为3.5%。
• 人均GDP：南昌市人均GDP最高，为91854.7元；吉安、抚州、赣州和上饶市人均GDP相对较低，均低于50000元。

隐性债务化解进展

• 政策基调：江西省积极化解隐性债务风险，强调“遏制隐性债务增量、化解隐性债务存量”。
• 试点推进：宜春市袁州区、新余市渝水区、萍乡市湘东区等被列入隐性债务化解试点。
• 化解措施：各地级市通过纳入预算管理、国有资产处置、平台转型、市场化融资等方式推进债务化解。

结论

江西经济整体表现较好，但地级市间发展不均衡，财政自给能力和债务水平存在较大差异。城投平台数量众多，债务规模较大，未来面临多个债务到期高峰，需关注政策调整和宏观经济变化带来的潜在风险。同时，江西省在隐性债务化解方面已采取多项措施，成效显著，但仍需持续关注债务管理及平台转型进展。