20220126-安信证券-固定收益主题报告_辽宁城投平台梳理（上）_15页_703kb

辽宁城投平台梳理总结

核心内容概览

辽宁省作为中国东北地区的重要省份，其经济结构、财政状况及债务管理情况具有显著特点。本报告梳理了辽宁省整体及下辖14个地级市的经济、财政、债务状况，以及城投平台的发债情况和到期高峰预测。

主要观点

1. 经济与产业结构

• 辽宁省地处中国东北地区南部，拥有丰富的自然资源和发达的工业基础。
• 2021年辽宁省GDP为27584.1亿元，排名全国第17位，经济增速相对较低但高于全国平均水平。
• 2020年人均GDP为58872.0元，排名全国第16位，相当于全国水平的81.8%。
• “三二一”产业结构中，第三产业占比逐年提高，产业结构较为稳定。
• 辽宁省内经济分化明显，大连和沈阳经济体量大幅领先其他城市，其余城市GDP普遍低于2000亿元。

2. 地方财政实力

• 辽宁省财政自给率处于全国中上游水平，2021年财政自给率为46.8%。
• 2021年辽宁省一般公共预算收入为2764.7亿元，税收收入占比为71.3%。
• 政府性基金收入为1243.3亿元，同比下降8%。
• 各市财政自给率差异较大，沈阳市和大连市财政自给率分别为68.5%和70.1%，位列全省前三，其余城市均低于50%。

3. 政府债务情况

• 截至2020年末，辽宁省地方政府债务余额为9257.1亿元，负债率为36.9%，排名全国第12位。
• 窄口径债务率为348.6%，排名全国第13位。
• 各市债务余额差异显著，大连市债务余额最高，为2064.4亿元，其余城市债务余额普遍低于500亿元。
• 营口市负债率最高，为64.3%；朝阳市最低，为25.4%。

4. 隐性债务管理

• 辽宁省加强隐性债务管理，坚决杜绝新增隐性债务。
• 各市政府均提出防范化解隐性债务的明确要求，如沈阳市强调完善风险监测预警和应急处置机制，营口市积极争取中央资金置换隐性债务等。

5. 城投平台发债情况

• 辽宁省共有31家城投发债主体，城投债余额为434.4亿元。
• 大连市发债主体最多，为8家；沈阳市和营口市分别为6家和4家。
• 存续债金额较高的平台包括沈阳地铁、大连港、德泰控股、营口经开区城投和大连普湾，存续金额分别为60.0亿元、52.0亿元、42.5亿元、24.0亿元和22.4亿元。
• 评级分布中，AA级平台数量最多，共17家，占比54.8%；AAA、AA+、AA-级平台分别占比6.5%、25.8%、9.7%。
• 城投债到期高峰预计在2023年全年和2024年上半年，到期金额合计为209.3亿元，占存量的48.2%；2025年下半年至2026年上半年为第二个到期高峰，到期金额为69亿元，占存量的15.9%。

关键信息

• 经济状况：辽宁省经济增速较低，但2021年超过全国平均水平，GDP和人均GDP均处于全国中游水平。
• 财政状况：财政自给率处于全国中上游，但各市之间差异较大，沈阳市和大连市财政实力较强。
• 债务管理：辽宁省整体负债率处于全国中游，各市之间差异显著，营口市负债率最高，朝阳市最低。
• 隐性债务化解：各市政府积极化解隐性债务，通过多种方式降低风险，如债务置换、市场化融资等。
• 城投平台发债：大连市为城投平台最集中的城市，存续债金额较高，到期高峰集中在2023-2024年及2025-2026年。

风险提示

• 城投融资政策调整超预期
• 宏观经济超预期变化可能影响债务偿还能力