固定收益主题报告：广西城投平台梳理（上）-20211129-安信证券-15页_709kb

广西城投平台梳理总结

核心内容概述

广西作为中国南部的重要省份，其经济和财政状况具有显著的区域差异。本文主要从区位、经济结构、财政实力、政府债务情况以及城投平台发债情况等方面对广西进行了全面梳理，揭示了其经济和债务风险的现状与趋势。

主要观点

• 区位与人口：广西地处中国南部，与越南接壤，是西部唯一的沿海地区，拥有丰富的自然资源和地理位置优势。常住人口约5012万，陆地面积23.76万平方公里，海域面积约4万平方公里。
• 经济结构：广西经济以“三二一”产业结构为主，第三产业占比逐年上升，其中房地产和批发零售业占比较高。主要产业包括电子信息业、汽车制造业、金属新材料业和机械制造业。
• 经济增速：广西经济增速总体与全国持平，2020年GDP为2.2万亿元，人均GDP为44309元，均处于全国中下游水平。
• 财政自给率：广西财政自给率处于全国下游水平，2020年仅为27.9%，排名全国第25位。税收收入占比为64.8%，政府性基金收入增长较快。
• 政府债务情况：2020年末，广西地方政府债务余额为7614.8亿元，负债率为34.4%，排名全国第13位；窄口径债务率443.5%，排名全国第7位。
• 隐性债务化解：广西政府高度重视隐性债务化解工作，通过加强监管、完善机制、严格执行化债方案等方式，遏制隐性债务增量，稳妥化解存量债务。
• 城投平台发债情况：广西共有56家城投发债主体，城投债余额为2771.5亿元。南宁市发债主体最多（17家），柳州市次之（8家）。AA平台占比最高（51.8%），AAA平台占比最低（8.9%）。

关键信息

经济发展情况

• GDP规模：南宁2020年GDP为4726.3亿元，是柳州的约1.5倍，是桂林的约2.2倍。其他城市GDP规模大多在1000-2000亿元之间。
• 人均GDP：柳州和防城港市2020年人均GDP突破7万元，分别为76407.3元和70051.6元，领先省内其他地级市。
• GDP增速：贺州和贵港近三年平均增速较快，分别为9.2%和8.7%。北海受疫情冲击2020年GDP增速回落，但综合前两年表现较好。

财政实力比较

• 综合财力：南宁市综合财力最高，为1371.36亿元，财政自给率45.4%，位列全省第一；北海市和柳州市分别为37.3%和36.9%。
• 一般公共预算收入：南宁市一般公共预算收入最高，为372.25亿元；贺州、来宾和崇左市一般公共预算收入低于50亿元。
• 税收占比：贵港市税收占比最高（72.5%），南宁市次之（70.8%），河池市最低（51.2%）。

债务水平分析

• 债务余额：南宁市债务余额最高，为1190.1亿元；防城港市最低，为198.8亿元。
• 负债率：来宾市和百色市负债率较高，分别为37.1%和34.2%；崇左、河池、贺州、梧州和南宁市负债率均大于25%。

城投平台发债情况

• 发债主体：广西共有56家城投发债主体，其中南宁市最多（17家），柳州市次之（8家）。
• 存续债券金额：主要发债主体包括广西交投、广西铁投集团、柳州投控等，存续债券金额分别为286.2亿、258.0亿、235.8亿等。
• 平台层级：省级平台9家，市级平台40家，区县级平台5家，国家级开发区平台2家。
• 评级分布：AA平台占比最高（51.8%），AAA平台占比最低（8.9%）。
• 偿债高峰：2022年上半年至2023年下半年为广西城投债的偿债高峰，到期金额共计1761.8亿元，占存量的63.6%；2024年H1和H2到期金额分别为354.2亿元和189.9亿元，分别占存量的12.8%和6.9%。

风险提示

• 城投融资政策调整：若政策调整超预期，可能对城投平台的融资能力产生影响。
• 宏观经济变化：宏观经济超预期变化可能对广西经济和财政状况带来不确定性。

图表与数据

• 图1：广西下辖地级市区位图
• 图2：广西GDP增速与全国对比
• 图3：广西第三产业占比近年有所上升
• 图4：广西第三产业中地产、批发零售占比较高
• 图5：广西GDP规模处于全国中下游水平
• 图6：广西财政自给率处于全国下游水平
• 图7：广西2020年末负债率处于全国中游水平
• 图8：广西下辖地级市GDP及平均增速
• 图9：2020年广西下辖地级市人均GDP
• 图10：2020年广西下辖地级市财政自给率
• 图11：2020年广西下辖地级市一般公共预算收入增速
• 图12：2020年广西下辖地级市一般公共预算收入税收占比
• 图13：2020年广西下辖地级市债务余额
• 图14：2020年广西各地级市负债率对比
• 图15：广西主要发债城投平台存续债券金额
• 图16：广西城投平台层级分布
• 图17：广西各下辖地级市城投债余额分布
• 图18：广西城投债主体评级分布
• 图19：2021-2029广西城投债到期规模

表格数据

• 表1：广西壮族自治区代表企业
• 表2：广西财政数据概览 (2019-2020)
• 表3：广西各市政府关于隐性债务化解的最新表述
• 表4：2020年广西下辖地级市综合财力对比

结论

广西经济和财政状况存在显著的区域差异，南宁作为省会城市在经济和财政实力上均领先其他城市。然而，广西整体财政自给率偏低，政府债务负担较重，隐性债务化解任务艰巨。城投平台发债规模较大，偿债高峰即将到来，需关注其债务风险及融资政策变化。