固定收益主题报告：辽宁城投平台梳理（上）-20220126-安信证券-15页_641kb

报告摘要

辽宁城投平台梳理总结

核心内容概览

辽宁地处中国东北地区南部，拥有丰富的自然资源和产业基础，经济结构以“三二一”为主，第三产业占比逐年提升。尽管经济增速较低，但其财政自给率处于全国中上游水平，政府债务规模及负债率均处于中游位置。辽宁在隐性债务管理方面表现积极，力求杜绝新增隐性债务，并通过多种方式化解存量债务。此外，辽宁拥有31家城投发债主体，其中大连市发债主体最多，城投债余额较高，未来几年将面临较大的债务到期压力。

主要观点

经济与产业
辽宁经济增速持续较低，但2021年仍高于全国平均水平。其经济结构相对稳定，第三产业占比逐年提高。支柱产业包括冶金、石化、装备制造和农产品加工业，主要集中在沈阳、大连、鞍山、盘锦等地。
地方财政实力
辽宁省财政自给率为46.8%，处于全国中上游水平。2021年一般公共预算收入为2764.7亿元，税收收入占比71.3%。各市财政实力差异较大，沈阳市和大连市综合财力最强，分别为1726.9亿元和1342.2亿元。
政府债务情况
截至2020年末，辽宁地方政府债务余额为9257.1亿元，负债率为36.9%，排名全国第12位。各市债务余额差异显著，营口市负债率最高（64.3%），朝阳市最低（25.4%）。多数城市债务余额占比超过80%，债务风险较高。
隐性债务管理
辽宁省加强隐性债务管理，提出杜绝新增隐性债务，完善举债融资模式，强化风险监测和预警。各市政府纷纷出台相关措施，如沈阳市、大连市、盘锦市等均积极化解隐性债务，部分城市超额完成化债任务。
城投发债情况
辽宁共有31家城投发债主体，城投债余额为434.4亿元。大连市发债主体最多，共8家。主要发债主体包括沈阳地铁、大连港、德泰控股、营口经开区城投和大连普湾等。AA级平台占比最高，达54.8%。未来几年城投债到期高峰集中在2023年和2024年上半年，到期金额共计209.3亿元，占存量的48.2%。

关键信息

辽宁省内经济分化情况

GDP规模
大连市（7030.4亿元）和沈阳市（6571.6亿元）经济体量领先，其余城市均低于2000亿元。
GDP增速
盘锦市增速最高（3.1%），葫芦岛市增速最低（-4.8%），其余城市增速在-3%至3%之间。
人均GDP
大连市和盘锦市人均GDP超过9万元，沈阳市为7万元以上，其余城市人均GDP均低于4万元。

各市财政实力对比

综合财力
沈阳市（1726.9亿元）和大连市（1342.2亿元）综合财力最强，其余城市均低于400亿元。
财政自给率
大连市（70.1%）、沈阳市（68.5%）、盘锦市（64.9%）财政自给率位列全省前三，其余城市均低于50%。
一般公共预算收入
沈阳市（736.1亿元）和大连市（702.7亿元）收入最高，其余城市均低于160亿元。
税收收入占比
沈阳市（81.7%）税收收入占比最高，营口市（78.2%）次之，阜新市（58.5%）最低。

城投债情况

城投债余额
辽宁城投债余额为434.4亿元，其中大连市最多（157.5亿元），沈阳市次之（102.2亿元），其余城市均低于60亿元。
平台层级分布
省级平台1家（14亿元），市级平台16家（268.6亿元），区县级平台12家（123.5亿元），另有1家国家级开发区和1家省级开发区平台。
评级分布
AA级平台占比最高（54.8%），AAA、AA+、AA-级平台分别占6.5%、25.8%、9.7%。
到期高峰
2023年全年和2024年上半年为第一个到期高峰，到期金额合计209.3亿元；2025年下半年至2026年上半年为第二个到期高峰，到期金额合计69亿元。