20210804-安信证券-固定收益主题报告_江苏城投平台梳理（上）_14页_1mb

江苏城投平台及地方经济财政总结

核心内容

江苏作为中国东部经济强省，具有较强的经济实力和稳定的产业结构。其经济发展和财政状况在全国处于上游水平，同时在城投债发行和债务管理方面也展现出一定的特点和风险。

主要观点

• 区位优势：江苏地处长江经济带，东临黄海，与浙江、上海相邻，西接安徽，北接山东，地理位置优越。
• 经济表现：江苏近两年GDP增速高于全国平均水平，2019-2020年GDP分别为10.0万亿和10.3万亿，经济结构稳定，第三产业占比逐年上升，2020年第三产业占比达52.5%，其中批发零售业占比最高，为21.3%。
• 产业布局：江苏已形成以电子、电气、机械为代表的主导产业，同时大力发展高新技术和战略性新兴产业。
• 财政状况：2020年江苏一般公共预算收入达9059.0亿元，税收收入占比81.8%，财政自给率66.2%，排名全国第5位。公开负债率较低，为16.8%，排名全国第30位。
• 债务管理：江苏积极防范化解隐性债务风险，建立风险评估预警机制，推动债务结构优化，控制债务规模和风险。

关键信息

1. 江苏省经济和产业概况

• 江苏经济总量和人均GDP均处于全国上游水平，2020年人均GDP为121,231元，排名全国第3。
• 产业结构为“三二一”，第三产业占比最高，批发零售业占比较大。
• 2020年高新技术产业和战略性新兴产业同比分别增长7.7%和11%，占规上工业总值的46.5%和37.8%。

2. 江苏下辖市州经济与财政情况

• 经济规模：苏州GDP最高，达20,170.5亿元，南京次之，为14,818亿元，苏州较南京高出36.1%。
• 人均GDP：无锡人均GDP最高，为165,777.5元，盐城、淮安、徐州、连云港、宿迁人均GDP低于10万元。
• 财政实力：苏州市财政实力最强，综合财力超4000亿元，财政自给率最高，为101.7%；南京、无锡、常州财政自给率均超80%；连云港、淮安、盐城、宿迁财政自给率低于50%。
• 税收收入：苏州税收占比最高，为87.1%；泰州、盐城税收占比相对较低，分别为75.2%和75.1%。

3. 地方政府债务情况

• 债务规模：南京债务规模最大，达2818.5亿元；南通、镇江、苏州次之，分别为1684.2亿、1566.3亿、1532.4亿。
• 负债率：镇江负债率最高，为37.1%；宿迁、盐城分别为24.3%、23.0%；苏州负债率最低，仅7.6%。
• 债务管理：各市积极化解隐性债务，通过资产处置、市场化转型等方式，推动债务结构优化，降低债务成本。

4. 城投债情况

• 发债主体分布：江苏13个下辖市州均有发债主体，南京市发债主体最多，达93家；苏州、南通、盐城、无锡、常州次之。
• 存续债券余额：截至2021年7月27日，江苏城投债余额为26,072.4亿元，其中区县级平台占比最大，为56.0%；市级平台占比为40.4%；省级平台占比为3.6%。
• 评级分布：AA平台数量最多，占58.6%；AAA和AA+平台分别占7.8%和27.3%。
• 到期规模：2021H2-2022H1为第一个到期小高峰，到期金额占存量的23.6%；2024H1到期金额占存量的15.3%。

风险提示

• 城投融资政策调整可能带来不确定性。
• 宏观经济波动可能影响地方财政和债务管理。

图表目录（摘要）

• 图1：江苏下辖市、自治州、林区区位图
• 图2：江苏经济增速高于全国
• 图3：江苏第三产业占比逐年上升
• 图4：江苏第三产业中批发零售业占比最高
• 图5：江苏GDP规模处于全国前列
• 图6：江苏2020年财政自给率处全国上游水平
• 图7：江苏2020年负债率较低
• 图8：江苏省下辖市GDP（亿元）及实际增速
• 图9：2020年江苏省下辖市人均GDP（元）
• 图10：2020年江苏13个下辖市州财政自给率（亿元，%）
• 图11：2020年江苏下辖市州一般公共预算收入税收占比（%）
• 图12：2020年江苏下辖市州一般公共预算收入增速（亿元，%）
• 图13：2020年江苏下辖市州债务余额（亿元）
• 图14：2020年江苏下辖市州负债率对比（%）

表格目录（摘要）

• 表1：江苏省代表上市企业
• 表2：江苏省财政数据概览（2019-2020）
• 表3：江苏各地级市政府关于隐性债务化解的最新表述
• 表4：2020年江苏省下辖市综合财力对比（亿元）