20210531-安信证券-固定收益主题报告_河北城投平台梳理（上）_12页_1mb

河北城投平台梳理总结

核心内容

河北省位于中国华北地区，内环京津，辖11个地级市，常住人口7461.0万，是中国钢铁产量第一大省。2016-2018年受供给侧改革影响，GDP增速低于全国，但自2019年起经济逐步回暖，2019年和2020年GDP增速分别为6.8%和3.9%，均高于全国平均水平。河北省的产业结构为“三二一”模式，第三产业占比最高，达51.7%，其中交通运输和物流业占主导地位。

主要观点

经济和产业分布

• 河北省经济实力存在显著地区分化，唐山为GDP体量最大的城市，2020年GDP总量为7210.9亿元，石家庄次之，接近6000亿元。
• 人均GDP差距明显，唐山最高，达93429元，而张家口、保定、邢台、衡水和邯郸的人均GDP均低于40000元。
• 河北省的支柱产业为钢铁和装备制造业，其中钢铁产业主要集中在唐山、邯郸、承德、廊坊和张家口，装备制造业则分布在保定、秦皇岛、邯郸和邢台。

地方财政与债务情况

• 2020年河北省综合财力为13200.6亿元，同比增长0.2%。
• 地方政府债务余额为9731.6亿元，排全国第7位，负债率为27.7%，处于全国中游水平。
• 各地级市财政实力差异较大，石家庄和唐山的综合财力超过1000亿元，而承德和衡水相对较低。
• 财政自给率最高的是秦皇岛（57%），其余城市大多在20%~40%之间。
• 债务余额差异显著，唐山和石家庄最高，分别为1843.0亿元和1556.7亿元，衡水最低，为340.8亿元。
• 债务负担方面，唐山、廊坊、石家庄、邯郸、沧州、邢台、承德和衡水的负债率均低于30%，而秦皇岛和张家口分别为33%和48%。

城投平台与债券情况

• 河北省共有28家城投发债主体，其中18家为省市级平台，存续债券余额共计1170.8亿元。
• 唐山、邯郸和石家庄的平台数量和债券规模较大，其中唐山有8家平台，存续债券余额最高，达140.9亿元。
• 城投平台评级以AA为主，占比超64.2%，AAA和AA+分别占10.7%和25%。
• 河北城投债未来有三个到期高峰期：2021H2（158.0亿元）、2022H1（121.6亿元）、2023H1（147.8亿元）；以及2025年上半年（110.5亿元）和下半年（161.9亿元）。

关键信息

城投债到期高峰

• 2021年下半年：到期规模为158.0亿元
• 2022年上半年：到期规模为121.6亿元
• 2023年上半年：到期规模为147.8亿元
• 2025年上半年：到期规模为110.5亿元
• 2025年下半年：到期规模为161.9亿元

城投平台分布

• 省级平台：3家，债券余额271.5亿元，占比23.2%
• 地市级平台：15家，债券余额629.2亿元，占比53.8%
• 区县级平台：10家，债券余额270.1亿元，占比23.0%

城投债主体评级分布

• AA平台：18只，占比64.2%
• AAA平台：占比10.7%
• AA+平台：占比25%

风险提示

• 城投融资政策调整可能带来不确定性
• 宏观经济变化可能对城投债市场产生影响

图表概览

• 图1：河北11个地级市区位图
• 图2：河北GDP增速与全国对比
• 图3：河北第三产业增加值占比逐年提升
• 图4：2020年河北第三产业中交运和物流业占比较高
• 图5：2019年全国各省负债率对比
• 图6：河北省下辖地级市GDP及实际增速
• 图7：2020年河北省下辖地级市人均GDP
• 图8：2020年河北地级市财政自给率
• 图9：2020年河北地级市一般公共预算收入税收占比
• 图10：2020年河北地级市一般公共预算收入增速
• 图11：2019和2020年河北地级市债务余额及增长率
• 图12：2020年河北地级市债务余额、债务限额及占比
• 图13：2020年河北地级市负债率对比
• 图14：河北省主要发债城投平台存续债券金额
• 图15：河北城投平台层级分布
• 图16：河北各地级市城投债余额分布
• 图17：河北城投债主体评级分布
• 图18：河北城投债未来有三个到期小高峰

数据表格

表1：河北省钢铁和装备制造业主要企业概览

• 钢铁产业：河钢集团（石家庄）、冀南钢铁（邯郸）、敬业集团（石家庄）
• 装备制造业：长城汽车（保定）

表2：河北省综合财力构成（2019-2020）

• 2019：一般公共预算收入3739亿元，政府基金性收入3318.4亿元
• 2020：一般公共预算收入3826.4亿元，政府基金性收入3161.47亿元
• 综合财力：2020年为13200.6亿元

表3：2020年河北省下辖市综合财力对比

• 唐山：一般公共预算收入507.14亿元，政府性基金收入498.46亿元，综合财力1009.24亿元
• 石家庄：一般公共预算收入605亿元，政府性基金收入588.20亿元，综合财力1194.09亿元
• 秦皇岛：一般公共预算收入158.49亿元，政府性基金收入556.23亿元，综合财力715.98亿元
• 邯郸：一般公共预算收入287.80亿元，政府性基金收入320.1亿元，综合财力612.40亿元
• 衡水：一般公共预算收入127.30亿元，政府性基金收入101.30亿元，综合财力228.91亿元

总结

河北省作为中国钢铁产量第一大省，其经济结构以第三产业为主，尤其在交通运输和物流业方面表现突出。各地级市经济实力和财政状况差异较大，唐山和石家庄财政实力较强，而承德和衡水相对薄弱。城投债市场方面，河北共有28家发债主体，存续债券余额为1170.8亿元，未来有三个到期高峰期，其中2025年为最大规模。城投平台评级以AA为主，AAA和AA+占比较小，需关注政策调整和宏观经济波动带来的潜在风险。