20220823-光大证券-思源电气-002028.SZ-2022年半年报点评_有效应对疫情影响_二季度业绩环比明显改善_3页_738kb

报告摘要

思源电气于2022年发布半年报，显示其上半年营业收入和净利润均有所增长，但受疫情影响，净利润同比略有下降。公司通过有效应对疫情，二季度业绩实现显著环比改善，展现出较强的抗风险能力和运营效率。

业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入43.45亿元，同比增长13.17%；归母净利润4.73亿元，同比下降16.94%；扣非归母净利润4.64亿元，同比下降14.51%。二季度营业收入环比增长49.86%至26.06亿元，归母净利润环比增长111.18%至3.21亿元。
产品结构：开关类产品是公司收入占比最大的产品，上半年收入24.1亿元，同比增长31.0%；线圈类产品收入8.7亿元，同比增长6.0%；无功补偿类产品收入4.3亿元，同比减少10.9%；智能设备类产品收入3.5亿元，同比增长11.3%；工程总承包收入2.1亿元，同比减少29.1%。
区域表现：公司国内收入36.1亿元，同比增长14.0%；海外收入7.3亿元，同比增长9.5%。
毛利率变化：整体毛利率同比下降5.54个百分点至25.60%。其中，开关类产品毛利率下降6.36个百分点至25.72%；线圈类产品下降2.90个百分点至29.83%；无功补偿类产品下降10.67个百分点至20.72%；智能设备类产品下降10.34个百分点至29.07%。
疫情影响：一季度净利润1.52亿元，同比下降45.73%。二季度业绩明显改善，显示公司应对疫情的措施有效。
全年目标：公司预计全年实现新增合同订单119亿元（不含税），营业收入100亿元，同比增长15%。综合上半年情况，认为目标有望达成。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	7,373	8,695	10,037	11,985	14,295
净利润(百万元)	933	1,198	1,381	1,811	2,182
归母净利润(百万元)	933	1,198	1,381	1,713	2,072
EPS(元)	1.22	1.56	1.80	2.24	2.70
PE	37	29	25	20	17
PB	5.3	4.2	3.6	3.2	2.7

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利(元)	0.20	0.20	0.38	0.47	0.57
每股经营现金流(元)	1.07	0.50	1.25	1.55	1.71
每股净资产(元)	8.55	10.93	12.53	14.38	16.61
每股销售收入(元)	9.66	11.35	13.10	15.65	18.66

评级：买入（维持）
当前股价：45.45元
分析师：郝骞、黄帅斌、殷中枢
主要结论：公司2021年海内外订单持续增长，2022年二季度业绩显著改善，全年目标有望达成。预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.8/17.1/20.7亿元，当前股价对应2022年PE为25倍，公司海外业务持续增长，管理优势突出，维持“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.3%	30.5%	28.8%	29.3%	29.4%
归母净利润率	12.7%	13.8%	13.8%	14.3%	14.5%
ROE(摊薄)	14.3%	14.3%	14.4%	15.5%	16.3%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	39%	38%	41%	41%	41%
流动比率	1.92	1.90	1.83	1.89	1.94
速动比率	1.46	1.38	1.36	1.39	1.43

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	5.57%	4.77%	4.80%	4.80%	4.80%
管理费用率	2.76%	2.91%	2.91%	2.91%	2.91%
财务费用率	0.56%	0.24%	0.04%	-0.04%	-0.10%
研发费用率	5.77%	6.40%	5.50%	5.50%	5.50%