20240820-国联证券-思源电气-002028.SZ-海外市场持续拓展_盈利能力提升_6页_1mb

思源电气(002028)2024年上半年业绩报告显示，公司实现营业总收入增长1627%，达到6166亿元，归母净利润同比增长2664%至887亿元。其中，公司海外市场成为增长核心动力，海外收入同比爆发式增长4004%，达1515亿元，占总营收比重提升至24.56%且同比提升41.6个百分点。海外毛利率达33.82%，同比提升15.2个百分点。公司在全球已布局100多个国家和地区的出口业务，通过灵活调整市场进入策略、多渠道销售和定制化服务显著强化了国际竞争力。

公司线圈类和智能设备类产品增长尤为突出，分别实现5048%和352.5%的同比增幅。尽管部分品类如无功补偿类产品略有下滑，但总体主营产品毛利率同步提升。此外，公司近期在国网设备中标额和占比均创新高，表明其在核心市场的竞争优势稳固。未来公司将聚焦新能源与工业市场，并推动网外市场的快速增长，有望进一步提升盈利能力。

基于审慎的盈利预测，预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%以上的高复合增长率，市盈率、市净率等估值指标均显著优于行业平均水平。分析师维持“买入”评级，主要理由是国内需求与海外拓展双驱动，以及持续提升的盈利能力。然而，仍需关注重大风险因素：一是国内电网建设进度低于预期可能打击业绩；二是复杂海外EPC项目存在工期、安全及回款风险；三是多币种结算带来的汇率波动影响等。