20230417-国海证券-思源电气-002028.SZ-2022年年报点评报告_新业务打造第二增长曲线_全球市场贡献更大增长空间_6页_392kb

思源电气（002028）公司研究评级：买入（首次覆盖）

核心摘要

• 投资看点：

  1. 电网主网投资增长：特高压及高压主网建设推动公司高电压等级产品增长，2022年在新疆、青海等省区项目中标额达117亿元。
  2. 新能源与电气化需求：发电侧新能源高增长及用能侧电气化带动电网外电力设备需求，公司一二次产品序列丰富，具备市场竞争力。
  3. 海外市场拓展：海外营收占比17.7%，毛利率达25.5%，2022年海外订单增长33%，产品通过多国认证，具备全球化竞争力。

• 财务表现：

  • 2022年：营收1053.7亿元，净利润122.0亿元，同比增长分别为212%和190%。
  • 2023-2025年预计营收：1288亿元、1687亿元、1948亿元，净利润162.7亿元、199.8亿元、247.6亿元。
  • 估值：当前PE为24X，预计2023-2025年PE分别为42X、21X、16X，评级“买入”。

• 风险提示：市场竞争、电网投资不及预期、新能源装机量不及预期、海外子公司管理及EPC项目风险。

总结

国海证券认为，思源电气通过电网投资增长、新业务布局（如超级电容器）及海外扩张，具备第二增长曲线潜力。首次覆盖给予“买入”评级。