策略专题：回顾基建扩张对宏观经济的拉动作用-20181019-华鑫证券-18页-1mb

基建扩张对宏观经济的拉动作用分析总结

核心内容

本文回顾了近十年中国三次显著的基建扩张周期，并分析了其背景、措施及成效，同时探讨了2018年新一轮基建周期的特征与风险。

主要观点

• 基建投资是政府引导的固定资产投资，具有逆周期特性，通常在经济下行阶段发挥稳定作用。
• 近十年三次基建扩张周期分别为2008年、2012年和2016年，分别对应不同的经济背景与政策工具。
• 2018年的新一轮基建周期更注重结构性与针对性，旨在补短板、惠民生，而非大规模强刺激。

关键信息

一、基建扩张周期的定义

• 基建项目涵盖交通运输、通讯、水利、城市供排水供气、供电设施及科教文卫等领域的固定资产建设。
• 基建投资作为投资的三大支柱之一，在经济下行期对冲经济压力，起到稳增长作用。
• 基建扩张周期通常在经济面临下行风险时启动，以拉动GDP增长和改善企业盈利。

二、近十年三次基建周期

（一）2008年：四万亿投资计划

• 背景：2008年中国经济面临全球金融危机、自然灾害等多重压力，房地产投资、出口动能和消费均下滑。
• 措施：国务院推出“四万亿”计划，配合5次降息和3次降准，以扩大市场流动性。
• 成效：
  • 基建投资增速从20.35%飙升至50.78%。
  • 基建相关行业表现强劲，钢结构、城轨建设等板块领涨。
  • 工业企业利润增速和GDP增速明显反弹。

（二）2012年：基建水平再升级

• 背景：四万亿政策效应减弱，经济增速放缓，房地产投资下滑。
• 措施：
  • 政府加大基建投资，发改委批准868个大型项目。
  • 推进城镇化，推动基础设施建设。
• 成效：
  • 基建投资增速由负转正，从-2.36%回升至25.60%。
  • 工业企业利润增速由-3.13%回升至17.17%。
  • GDP增速从7.5%回升至8.1%，并维持在7.6%-7.9%区间。

（三）2016年：PPP的盛宴

• 背景：经济增速缓慢下行，投资端乏力，企业盈利下滑。
• 措施：
  • 财政赤字率提升至3%，新增财政赤字5600亿元。
  • 推广PPP模式，出台多项政策鼓励社会资本参与基建。
• 成效：
  • 基建投资增速对固定资产投资增速拉动提升。
  • 工业企业利润增速和全A公司净利润增速逐步改善。

三、新基建周期：补短板、惠民生

• 背景：2018年经济增速放缓，外部环境复杂。
• 措施：国常会提出加快专项债发行和使用，推动在建项目见效。
• 特征：
  • 更加注重结构与民生，非大水漫灌式刺激。
  • 投入方向包括西部及落后地区、中西部基础设施、二线城市公共交通、北方采暖改革、县城基础设施更新等。
• 预期作用：作为经济下行缓冲，而非主要增长动力。

四、风险提示

• 流动性持续收紧风险。
• 股市异常波动风险。
• 美元指数波动加剧风险。

结构性总结

基建扩张周期特征

新基建周期特点

• 目标：补短板、惠民生。
• 方式：结构性、针对性的弱刺激。
• 方向：重点支持中西部及落后地区、二线城市公共交通、北方采暖改革、县城基础设施更新等。
• 预期作用：缓冲经济下行，非主要增长引擎。

风险提示

• 流动性收紧。
• 股市波动。
• 美元指数波动。

结论

中国基建扩张周期在不同经济阶段扮演了关键角色，尤其在经济下行期。2018年的新一轮基建周期更强调结构性与民生导向，旨在优化基础设施布局，而非单纯拉动经济增长。因此，其作用更多是缓冲，而非主要增长动力。投资者需注意相关风险，合理评估其对经济与市场的实际影响。