20220121-首创证券-宏观经济分析报告_抛基建_干消费__7页_630kb

抛基建，干消费！总结

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与研究助理王蔚然发布，分析2022年1月宏观经济形势及股市投资策略，核心观点为：当前市场应抛售老基建板块，转而布局消费板块，尤其是食品饮料与消费者服务。

主要观点

1. 基建板块周期性特征明显

• 基建板块在经济下行压力加大、疫情冲击时表现强势，呈现“雪中送炭”行情。
• 但随着疫情消退、市场企稳，基建板块通常会被抛弃，转而转向消费、高估值板块。
• 2020年以来，基建板块已进入第五轮上行周期，目前涨幅已接近历史规律的30-40个交易日上限，追涨意义不大，风格切换可能到来。

2. 消费板块迎来修复机会

• 食品饮料与消费者服务板块受疫情冲击较大，但当前疫情对社会的感官冲击已减弱，修复趋势相对确定。
• 消费板块与餐饮收入、航班数量高度相关，随着疫情好转，相关指标有望回升，带动板块反弹。
• 1月20日国务院“适时启动入境旅游”规划进一步强化了消费修复的预期。

3. 政策导向明确，市场风格切换

• 中央经济工作会议后，稳增长政策预期增强，但政策逐步落地后，基建板块高点渐近。
• 市场风格可能从基建转向消费与高估值板块，消费股布局良机显现。
• 当前市场对一季度稳增长政策的必要性达成共识，但对发力强度仍存分歧。

关键信息

基建板块历史周期

政策与市场动向

• 央行已调降MLF、LPR利率，市场对财政前置预期充分。
• 稳增长政策逐步落地，基建板块可能面临“Buy the rumor, sell the news”效应。
• 未来市场风格可能从基建转向消费与高估值板块。

消费板块表现

• 食品饮料与消费者服务板块受疫情冲击明显，但当前疫情已趋于平稳，修复空间较大。
• 餐饮收入增速与食品饮料板块表现正相关，航班数量与消费者服务板块走势高度相关。
• 随着疫情好转，消费板块有望迎来上涨。

风险提示

• 疫情超预期：若疫情出现新的重大变化，可能影响消费板块修复预期。
• 政策落地不及预期：若稳增长政策未能有效兑现，可能对市场风格切换产生影响。

评级说明

投资建议比较标准

• 以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅作为评价标准。

评级标准

结论

本报告认为，当前市场应抛售老基建板块，转向消费板块。随着疫情逐步消退，消费板块具备修复空间，而基建板块在政策兑现后可能面临回调。整体上，对股市保持乐观，消费股布局机会显现。