20181019-华鑫证券-策略专题_回顾基建扩张对宏观经济的拉动作用_18页_1mb

基建扩张对宏观经济的拉动作用分析总结

核心内容概述

本文回顾了过去十年中国经历的三次主要基建扩张周期，分析了其背景、政策实施及经济影响，并探讨了2018年新一波基建周期的特点与作用。文章指出，基建投资作为经济的重要支撑，具有明显的逆周期特征，常在经济下行阶段被政府用来稳定增长。

主要观点

• 基建投资是政府引导下的固定资产投资，主要用于交通运输、通讯、水利、城市供排水供气、供电设施及科教文卫等领域。
• 近十年中国经历了三次明显的基建扩张周期：2008年“四万亿”计划、2012年基建升级、2016年PPP模式推广。
• 每次基建扩张均针对当时经济下行压力，通过财政和货币政策手段，有效缓解了经济下滑趋势。
• 2018年的新基建周期更注重结构性调整与民生改善，而非强刺激，其作用更多是缓冲而非增长动力。

关键信息

一、基建扩张周期的定义

• 基建投资是政府引导下的固定资产投资，具有逆周期特性。
• 基建投资是投资的三大支柱之一，对GDP增长有重要贡献。

二、近十年三次基建周期

1. 2008年：四万亿投资计划

• 背景：2008年中国经济面临下行压力，受美国次贷危机和自然灾害影响。
• 政策：国务院推出4万亿基建刺激计划，配合5次降息和3次降准。
• 成效：
  • 基建投资增速从20.35%升至50.78%。
  • 钢结构、城轨建设等行业表现突出。
  • 经济增速回升，GDP从7.5%上升至8.1%，企业利润显著反弹。

2. 2012年：基建水平再升级

• 背景：四万亿刺激效应减弱，经济增速放缓，房地产投资下滑。
• 政策：加大基建投资，推进城镇化。
• 成效：
  • 基建投资增速从-2.36%回升至25.60%。
  • 工业企业利润增速从-3.13%回升至17.17%。
  • GDP增速从7.5%回升至7.9%。

3. 2016年：PPP的盛宴

• 背景：经济增速缓慢下行，传统投资拉动乏力。
• 政策：推动PPP模式，通过社会资本参与基建。
• 成效：
  • 截至2016年底，PPP项目数达11260个，投资额达13.5万亿元。
  • 基建投资增速对固定资产投资增速拉动提升，GDP增速在第四季度开始回升。
  • 工业企业利润增速由6.2%回升至9.4%，全A业绩增速由-4.71%回升至5.78%。

三、新基建周期：补短板、惠民生

• 背景：2018年外部经济压力增加，如中美关税、美联储加息、油价上涨。
• 政策：国常会提出加快专项债发行和使用，推动在建项目见效。
• 特点：
  • 本轮基建周期为结构性、有针对性的弱刺激。
  • 投入方向包括中西部基础设施、二线公共交通、采暖改革及县城更新。
  • 不再依赖房地产附加红利，作用更多为缓冲。

四、风险提示

• 流动性持续收紧风险
• 股市异常波动风险
• 美元指数波动加剧风险

总结

三次基建周期均在经济下行时推出，通过财政和货币政策有效稳定了经济增长。2018年的新基建周期则更加注重结构优化和民生改善，而非全面刺激。其作用在于缓冲经济下行压力，而非成为主要增长动力。同时，文章提醒需关注流动性、股市及美元指数波动等风险。