20221105-东吴证券-广汽集团-601238.SH-集团批发环比+10_埃安持续亮眼_3页_429kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团（601238）在2022年10月的乘用车产量和销量表现有所分化，其中埃安表现尤为突出。公司整体维持“买入”投资评级，未来三年的盈利预测与估值数据表明其盈利能力有望稳步提升。

主要观点

1. 产量与销量表现

• 集团整体：10月乘用车产量为234,737辆，环比增长2.94%；销量为212,357辆，环比下降10.45%。
• 各品牌表现：
  • 广汽本田（广本）：产量增长26.96%，销量下降7.91%。
  • 广汽丰田（广丰）：产量增长39.10%，销量增长32.46%。
  • 广汽传祺：产量和销量均出现下滑，但新一代M8和影豹混动版新车上市或有助于提振后续销量。
  • 广汽埃安：产量和销量分别环比增长7.85%和0.16%，连续6个月创历史新高，表现亮眼。

2. 产品结构与市场分析

• 分车辆类型：
  • 轿车：产量和销量均增长，其中产量环比增长8.11%，销量环比下降14.81%。
  • SUV：产量环比下降3.94%，销量环比下降14.81%。
  • MPV：产量和销量均增长，其中产量环比增长8.15%，销量环比下降17.76%。
• 重点车型表现：
  • 广本皓影销量环比增长22.41%，但同比下降15.82%。
  • 雷凌系列销量环比增长195%，但同比下降8.97%。
  • 威兰达销量环比增长21.63%，但同比下降22.83%。
  • 埃安销量增长149.20%，显示出其在新能源市场中的强劲增长势头。

3. 产能扩张与产业链布局

• 埃安10月成立因湃电池科技公司和锐湃动力科技公司，完成电池+电驱生态产业链闭环布局，进一步巩固其在新能源领域的竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为103/118/138亿元，对应PE分别为13/11/10倍。
• 财务指标：
  • 营业总收入预计从2021年的75,676百万元增长至2024年的163,468百万元。
  • 归属母公司净利润预计从7,335百万元增长至13,798百万元。
  • 每股收益预计从0.70元/股增长至1.32元/股。
  • P/E（现价&最新股本摊薄）预计从18.00倍下降至9.57倍。
  • P/B（现价）预计从1.45倍下降至1.04倍。

5. 财务状况

• 资产负债表：资产总计预计从2021年的154,197百万元增长至2024年的226,234百万元。
• 流动资产：预计从61,192百万元增长至120,000百万元。
• 非流动资产：预计从93,005百万元增长至106,234百万元。
• 负债合计：预计从61,602百万元增长至97,329百万元。
• 所有者权益合计：预计从92,595百万元增长至128,905百万元。
• 现金流量表：预计2022-2024年现金净增加额分别为9,222/5,164/9,450百万元，现金流状况逐步改善。

6. 风险提示

• 疫情控制进展低于预期。
• 新能源行业发展增速低于预期。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价走势：10月收盘价为12.62元，一年内最低价为10.16元，最高价为18.61元。
• 市场数据：市净率1.32倍，流通A股市值91,662.04百万元，总市值132,055.15百万元。
• 财务指标：每股净资产从8.68元增长至12.16元，ROE（摊薄）从8.13%提升至10.92%，资产负债率从39.95%上升至43.02%。

结论

广汽集团在2022年10月表现分化，但埃安持续亮眼，带动集团整体批发销量增长。随着新能源业务的推进和产业链布局的完善，公司未来盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。投资评级维持“买入”，未来三年净利润预期稳步增长，估值逐步下降，反映出市场对公司长期发展的信心。