20230212-东吴证券-广汽集团-601238.SH-集团批发环比-29_广丰环比表现较佳_3页_434kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2023年1月的乘用车产量和销量均出现环比下降，但部分品牌表现优于集团整体。公司整体去库，盈利预测维持“买入”评级，未来三年归母净利润预期分别为103.45亿元、90.79亿元和101.00亿元，对应PE分别为11.79倍、13.44倍和12.08倍。

主要观点

• 1月产销数据：
  广汽集团1月乘用车产量128,334辆，销量146,913辆，同环比分别下降41.29%/-35.75%和38.06%/-28.67%。

  • 广汽本田：产量33,201辆，销量38,143辆，同环比分别-55.93%/-36.36%和-51.40%/-34.68%。
  • 广汽丰田：产量62,081辆，销量75,500辆，同环比分别-31.73%/-22.08%和-24.42%/+1.76%。
  • 广汽传祺：产量21,224辆，销量23,277辆，同环比分别-34.11%/-38.84%和-36.34%/-38.72%。
  • 广汽埃安：产量8,129辆，销量8,206辆，同环比分别-44.33%/-70.42%和-48.81%/-72.65%，环比降幅最大。

• 重点车型表现：

  • 雅阁系列销量1.28万辆，同环比分别-27.27%/-49.61%。
  • 凯美瑞系列销量1.46万辆，同环比分别-47.86%/+56.99%。
  • 雷凌系列销量1.26万辆，同环比分别-35.71%/-23.64%。
  • 威兰达系列销量1.12万辆，同环比分别-36.00%/+14.29%。

• 库存情况：
  集团整体库存环比下降18,579辆，其中广丰库存下降最多，为13,419辆；埃安库存仅下降77辆，显示其销售压力较大。

• 盈利预测与估值：
  2022-2024年归母净利润预测分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE分别为11.79/13.44/12.08倍，维持“买入”评级。

• 财务数据概览：

  • 营业总收入预计从2021年的75,676百万元增长至2024年的173,000百万元。
  • 归属母公司净利润预计从2021年的7,335百万元增长至2024年的10,100百万元。
  • 毛利率预计从8.47%提升至11.13%，净利率则有所波动。

• 关键财务指标：

  • 每股净资产从2021年的8.68元增长至2024年的11.54元。
  • 资产负债率从2021年的39.95%上升至2024年的45.04%。
  • P/B从1.34倍下降至1.01倍，显示资产估值趋于合理。

关键信息

• 风险提示：

  • 乘用车行业价格战超预期。
  • 新能源行业发展增速低于预期。

• 投资评级标准：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
  • 增持：预期个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
  • 中性：预期个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
  • 减持：预期个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 市场数据：

  • 收盘价：11.63元。
  • 一年最低/最高价：10.16/18.11元。
  • 市净率：1.21倍。
  • 流通A股市值：85,223.78百万元。
  • 总市值：122,001.46百万元。

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

关键词

• 新产品
• 新技术
• 新客户

其他信息

• 分析师：黄细里（执业证书：S0600520010001）
• 研究助理：杨惠冰（执业证书：S0600121070072）
• 报告日期：2023年02月12日
• 数据来源：Wind, 东吴证券研究所