20240324-开源证券-巨星农牧-603477.SH-公司信息更新报告_成本控制行业领先_出栏高增持续成长_4页_888kb

巨星农牧（603477.SH）投资分析总结

一、核心观点

1. 股票评级：维持“买入”评级，上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预期。
2. 成本优势：公司生猪完全成本降至159元/公斤（同比-7元/公斤），料肉比降至26，成本控制处于行业领先水平。

二、财务表现

• 2023年业绩：
  • 营收4041亿元，同比增长187%；
  • 归母净利润亏损645亿元，同比下滑509%（主要受猪价下行影响）。
• 盈利能力：毛利率2023年降至20%，净利率-160%，成本压力仍是主要挑战。

三、生猪业务亮点

• 出栏量增长：2023年出栏26737万头，同比增长74.74%，预计2024年达350万头（同比增长31%）。
• 生产效率：PSY保持27-28，出栏率预计2024年达94%。

四、扩张计划

• 产能提升：截至2023年2月能繁母猪存栏11万头，预计年底母猪产能达24-28万头，德昌项目已投产。

五、其他业务

• 禽业务：2023年营收0.26亿元，已关停。
• 皮革业务：稳健经营，积极拓展客户。

六、财务状况

• 资金充裕：2023年末货币资金446亿元，资产负债率59.85%，在手资金达6亿元。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1094/3427/2121亿元，对应PE为169/54/87倍。

七、风险

• 猪价大幅波动、疫病风险及成本控制不及预期。

八、估值

• 当前股价36.26元，处于合理估值区间，维持“买入”建议。