20230831-财通证券-巨星农牧-603477.SH-成本优势明显_规模较快增长_3页

报告摘要

本报告对某生猪养殖企业2023年上半年的经营状况、财务数据及未来盈利预测进行了详细分析，并维持“增持”投资评级。尽管公司上半年出现亏损，但其生猪养殖业务规模增长显著，成本控制能力突出，且产能储备充足，展现出较强的长期发展潜力。

业绩表现：公司2023H1实现营业收入19.74亿元，同比增长29.39%；但因生猪价格低迷，公司亏损3.48亿元。其中，二季度收入同比增长36.57%，亏损1.43亿元，符合业绩预告。
业务增长：生猪养殖业务是公司主要收入来源，2023H1实现营收16.63亿元，同比增长53.17%；出栏量达123.82万头，同比增长81.77%。
成本控制：公司通过与PIC深度合作及优化生产流程，显著提升了养殖效率，2023Q2完全成本降至16元/kg左右，处于行业领先水平。
产能储备：截至2023H1，公司固定资产增长7.8%，在建工程增长24.0%，产能持续扩张，为未来业绩增长提供支撑。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为54.58亿元、85.36亿元、107.75亿元，归母净利润分别为1.26亿元、7.59亿元、7.70亿元。公司PE（2023年8月31日收盘价）为105.9倍，未来两年PE将显著下降至17.6倍和17.3倍。
投资建议：基于公司良好的成长性与成本控制能力，维持“增持”评级。

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率
2021A	29.83	107.3%	2.59	102.8%
2022A	39.68	33.0%	1.58	-39.0%
2023E	54.58	37.5%	1.26	-20.4%
2024E	85.36	56.4%	7.59	503.4%
2025E	107.75	26.2%	7.70	1.5%

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
ROE（%）	7.9	4.3	3.4	17.8	15.9
ROA（%）	4.3	2.2	1.6	8.5	7.5
ROIC（%）	7.4	4.9	2.2	11.6	10.8
资产负债率（%）	44.7	48.9	53.4	51.5	52.0
流动比率	1.23	1.15	0.95	1.06	1.16
速动比率	0.40	0.46	0.27	0.24	0.34
利息保障倍数	9.41	3.41	6.53	37.90	38.58