20181017-财富证券-2018年9月外贸数据点评_国内需求继续放缓_外需下行风险增加_8页_1mb

报告摘要

2018年9月外贸数据点评总结

核心内容概述

2018年9月，中国外贸数据呈现出口增速上升、进口增速下降的态势，贸易顺差扩大。整体来看，出口增长主要受到欧美日及新兴市场国家需求提升的推动，但对美国的出口增幅相对较小。进口增速的下降则主要由进口数量减少引起，反映出国内需求放缓。此外，贸易结构进一步优化，一般贸易比重上升，高新技术产品和机电产品出口比重提高。

主要观点

出口表现：
- 9月出口同比增长14.5%，较上月提高4.7个百分点。
- 出口增速的提升主要来自对欧美日及新兴市场国家的出口增长，其中对欧盟和日本的出口增速提高较多。
- 对美贸易顺差达341.3亿美元，高于整体贸易顺差，表明中美贸易关系对出口影响显著。
- 香港贸易因素对出口增速有部分解释，但对进口增速无明显影响。
进口表现：
- 9月进口同比增长14.3%，较上月下降5.6个百分点。
- 进口增速下降主要由进口数量减少导致，而非价格下跌。
- 33种重点进口商品中，多数进口数量增速下降，说明国内需求有所放缓。
- 9月PMI进口指数为48.5%，在荣枯线下方继续回落，进一步印证内需疲软。
全球经济状况：
- 全球经济仍处于复苏阶段，但复苏动力趋缓，不确定性增加。
- 美国和欧元区制造业PMI指数均处于高位扩张区间，但呈现“美强欧弱”的格局。
- 美国发起的全球贸易战加剧了外需不确定性，对我国出口环境形成挑战。
贸易结构优化：
- 一般贸易比重持续上升，9月达到58.5%，反映我国外贸自主发展能力增强。
- 高新技术产品和机电产品在出口中的比重分别达到29.2%和58.2%，处于2014年以来的高点，显示出口产品结构持续优化。

关键信息

进出口数据

全国进出口总额：4216.9亿美元，同比增长14.4%
出口总额：2266.9亿美元，同比增长14.5%
进口总额：1950.0亿美元，同比增长14.3%
贸易顺差：316.9亿美元，环比增加38亿美元，同比增长15.8%

贸易伙伴表现

对欧盟出口增速：17.4%，环比上升9.0%
对美国出口增速：14.0%，环比上升0.8%
对东盟出口增速：14.1%，环比下降1.8%
对日本出口增速：14.3%，环比上升10.6%
对金砖国家出口增速：12.2%，环比上升7.2%

商品进口分析

进口金额增速下降较多的商品：农产品、大豆、食用植物油、铁矿砂及其精矿、原油、初级形状的塑料、纸浆、钢材、汽车和汽车底盘
进口数量增速下降较多的商品：农产品、大豆、食用植物油、铁矿砂及其精矿、原油、初级形状的塑料、纸浆、钢材、汽车和汽车底盘
进口价格变化：部分商品价格下降，但降幅小于数量降幅，说明数量因素为主因

经济指标分析

全球制造业PMI指数：52.2%，较上月下降0.4%
美国制造业PMI指数：59.8%，较上月下降1.5%
欧元区制造业PMI指数：53.2%，较上月下降1.4%
ZEW经济景气指数：欧元区-7.2%，美国-17.2%，日本-2.7%，显示对主要经济体未来前景的悲观预期增加

投资建议

出口短期受益：全球经济复苏仍为我国出口提供支撑，但外需不确定性增加。
内需放缓风险：进口数量下降表明国内需求放缓，需关注后续政策和市场变化。
贸易结构优化：一般贸易和高新技术产品出口比重上升，有利于长期贸易竞争力提升。
风险提示：中美贸易摩擦加剧、全球经济复苏放缓、政策变动风险。

图表说明

图1：9月份进出口增速变动
图2：9月份香港贸易因素对出口增速的影响
图3：9月主要商品进口金额增速
图4：9月主要商品进口数量增速
图5：9月主要商品进口价格增速
图6：9月PMI进口指数继续下降
图7：9月对主要贸易伙伴的出口增速
图8：9月出口增速较上月变动幅度
图9：摩根大通全球经济景气指数
图10：美欧制造业景气指数
图11：9月全球经济景气和美欧经济意外指数
图12：9月欧美日经济景气程度
图13：一般贸易在进出口金额中的比重
图14：高新技术产品和机电产品在出口金额中的比重

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%
	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%
	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上