20210608-华鑫证券-外贸数据依然强劲_外需拐点尚未到来_7页_644kb

2021年6月8日固收日报总结

核心内容

2021年6月8日的固收日报分析了中国近期的外贸数据、利率市场、信用市场以及转债市场表现，并提供了相关风险提示和免责声明。整体来看，外贸数据依然强劲，外需拐点尚未到来，但部分出口品类出现回落。利率债和信用债市场呈现波动，国债期货下跌，信用利差上行。此外，部分信用债发行推迟或取消，市场情绪偏谨慎。

主要观点

1. 外贸数据强劲，外需尚未见顶

• 出口数据：1-5月出口总值8.04万亿元，同比增长30.1%，前值33.8%，较2019年同期增长23.6%。
• 进口数据：1-5月进口总值6.72万亿元，同比增长25.9%，前值22.7%，较2019年同期增长19.2%。
• 进出口总值：1-5月进出口总值14.76万亿元，同比增长28.2%，较2019年同期增长21.6%。
• 出口结构：机电产品和劳动密集型产品出口保持高增长，但口罩等纺织品出口出现明显回落。
• 进口结构：铁矿、原油进口增速微降，机电、汽车进口增速上行。
• 贸易方式：一般贸易占比提升，加工贸易占比下降。
• 地区表现：对东盟进出口增速提高，对欧美出口微降，但进口仍保持增长。

2. 外需强劲与订单回落存在矛盾

• 尽管5月外贸数据仍保持较高增速，但制造业和非制造业的新出口订单出现明显回落，显示外需可能面临一定压力。
• 该现象可能尚未完全反映在外贸数据中，若订单持续回落，或对后续外需带来影响。

3. 利率市场表现

• 央行操作：6月7日央行开展7天逆回购100亿元，实现零投放零回笼。
• 资金面：隔夜回购利率上行超30BP，资金面边际转紧。
• 利率债收益率：国债和国开债各主要期限收益率多数上行。
• 国债期货：10年期主力合约下跌0.23%，5年期下跌0.15%，2年期下跌0.06%，整体呈震荡下行趋势。

4. 信用市场动态

• 信用债发行：周一公司类信用债计划发行51只，金额482.2亿元，但有16只推迟或取消发行。
• 信用利差：1年期短融信用利差整体上行，AA+、AA品种利差出现明显下行；3年期中票和城投债利差涨跌不一。
• 城投债利差：1年期、3年期、5年期城投债信用利差均出现不同程度的上行。
• 重大信息：北京北大科技园建设开发有限公司2018年第一期资产支持票据已违约，处置工作仍在进行中；恒大集团发布购房节优惠措施，强调常规产品价格未调整。

关键信息

外贸数据亮点

• 出口增长：机电产品、劳动密集型产品出口维持高增，其中汽车出口增长95.8%。
• 进口增长：机电产品、汽车进口增速上行，集成电路进口增长30%。
• 地区表现：对东盟进出口增速提高，对欧美出口微降，但进口仍增长。

利率市场表现

• 国债收益率：1年期国债上行1.82BP，5年期国债上行1.97BP，10年期国债上行1.75BP。
• 国开债收益率：1年期国开债上行3BP，5年期上行3.21BP，10年期上行1.25BP。
• 国债期货：整体收跌，10年期主力合约跌幅最大。

信用市场表现

• 信用利差：1年期短融、3年期中票、城投债信用利差多数上行。
• 发行动态：公司类信用债发行热度较高，但部分债券推迟或取消发行。
• 风险提示：部分资产支持票据已违约，需关注后续处置进展。

风险提示

• 国内政策宽松不及预期：若政策宽松力度不足，可能影响市场流动性及信用债表现。
• 出口订单回落：制造业和非制造业新出口订单出现明显回落，可能对后续外需形成压力。

图表说明

• 图表1-6：展示了国债、国开债、地方债、进出口行债、农发行债及货币市场资金价格变化情况。
• 图表7：列出了中短融和城投债各期限的到期收益率及信用利差变动。
• 图表8、9、10、11：展示了不同期限信用债的信用利差变化情况。

分析师简介

• 池钟辉：研究领域为宏观经济与流动性。
• 刘浏：研究领域为信用债。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五个等级，基于个股相对沪深300指数的预期涨幅。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三个等级，基于行业相对沪深300指数的预期涨幅。

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