20250602-创元期货-纯碱周报_成本下移_利润走扩_反弹空配_16页_988kb

纯碱周报总结（2025年6月2日）

核心内容

本周纯碱市场呈现成本下移、利润走扩、反弹空配的态势。随着大厂检修结束，供应逐步恢复，但整体仍处于高位，叠加新增产能释放（如连云港），供应压力持续存在。需求端表现较为平淡，浮法玻璃和光伏玻璃需求未明显增长，仅存在小部分投机需求。在成本支撑不断下移的背景下，厂家利润有所扩大，但反弹空间有限，因此仍维持反弹空配的策略观点。

主要观点

• 供应恢复：近期大厂检修结束，供应逐步回升，新增产能（如连云港）释放，导致整体供应维持高位，对价格形成一定压制。
• 库存高位：国内纯碱厂家总库存维持在162.43万吨，其中重碱库存80.60万吨，轻碱库存81.83万吨，库存可用天数仍偏高。
• 成本与利润：成本下滑速度快于现货价格，尤其是原盐、动力煤、氯化铵等原材料价格大幅下降，带动纯碱成本下移，厂家利润走扩。部分厂家复产迅速，表明其仍有盈利空间。
• 需求受限：浮法玻璃和光伏玻璃需求增长受限，利润持续压缩，未出现明显补库行为。光伏玻璃虽有复产预期，但自身供需格局开始走弱，继续点火空间有限。
• 反弹空配：尽管存在短期检修支撑，但整体反弹力度有限，缺乏无风险套利机会和中游投机需求的持续支撑，因此仍建议反弹空配。

关键信息

供应情况

• 产量回升：国内纯碱产量68.50万吨，环比增加2.12万吨，涨幅3.19%。
• 轻重碱产量：轻质碱产量31.53万吨，环比增加1.15万吨；重质碱产量36.97万吨，环比增加0.97万吨。
• 开工率：整体开工率逐步回升，但未达到高位。
• 进口出口：进口和出口数量累计均未出现明显增长，市场仍以国内供应为主。

库存情况

• 库存高位：国内纯碱总库存162.43万吨，环比增加2.20万吨，涨幅1.37%。
• 库存可用天数：库存可用天数偏高，表明市场去库压力较大。

成本与利润

• 成本下移：动力煤、原盐、氯化铵等原材料价格持续下跌，成本支撑不断下移。
• 利润走扩：氨碱法纯碱理论利润67.20元/吨，环比上涨2.75%；联碱法纯碱理论利润215元/吨，环比下跌53元/吨。
• 厂家利润：即使在供需矛盾扩大的情况下，厂家利润未受到明显冲击，部分检修厂家复产迅速，表明市场仍有盈利空间。

需求情况

• 浮法玻璃：需求增长受限，利润持续收缩，虽有小部分增产计划，但长期来看供需矛盾指向减产。
• 光伏玻璃：需求预期逐步恢复，但自身供需格局走弱，继续点火空间有限。
• 投机需求：近期有部分投机需求进入市场，但不建议单边裸囤，需谨慎操作。

期货市场表现

• 盘面偏弱：期货市场整体偏弱，反弹力度有限，缺乏持续支撑。
• 价差与基差：纯碱期货01-05、05-09、09-01合约价差未出现明显反转，基差未提供无风险套利机会。

附录：创元研究团队介绍

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何燚：贵金属期货研究员，专注贵金属大势逻辑。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，擅长黑色产业链研究。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃上下游分析。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，专注能源化工品研究。
  • 白虎：擅长能源化工品基本面分析及套利策略。
  • 常城：专注PX-PTA产业链研究。
  • 杨依纯：深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注油脂产业链分析。
  • 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链研究。
  • 赵玉：专注大豆产业链研究。
  • 张英鸿：专注原木和纸浆产业链研究。

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