20250516-创元期货-纯碱周报_成本下移_利润走扩_反弹空配_17页

纯碱周报分析总结

近期纯碱市场供应端因检修导致减产，价格出现小幅反弹但力度有限。过去一周检修产能未超预期，主要缺口由远兴减量及部分大厂检修引发，日度短缺约3000吨。若检修持续扩大且时间较长，并叠加无风险套利机会及中游投机需求入场，或推动价格进一步上涨。但当前市场尚未形成明显支撑，基差升水不足，反弹高度受限。下周二（5月20日附近）海化、昆仑、发投等大厂检修情况将成为关键观察点。

国内纯碱库存维持高位，总库存17.12万吨，同比微增。轻质碱库存8.29万吨，重质碱库存8.83万吨，区域分化明显：西南地区库存较高，部分企业降价至1300元/吨附近；西北地区库存较低，价格小幅上涨。高库存区域对价格形成压制，短期内反弹空间有限。重碱供需平衡方面，检修季预计带来7-10天的日度缺口，但总量影响不大，需关注其他碱厂检修动向。

成本端持续下滑，原盐、动力煤等原料价格下跌，导致氨碱法纯碱理论利润达6540元/吨，环比上升15元/吨；联碱法利润为28750元/吨，环比增加1250元/吨。成本下降速度快于现货价格，企业利润走扩，但检修带来的供应压力未对企业复产造成显著阻碍。长期来看，成本支撑不断下移，高成本线逐渐降低，限制了价格反弹空间。

需求端增长乏力，浮法玻璃及光伏玻璃产线变动有限，利润压缩导致补库意愿不足。下游玻璃厂当前库存充足，不急于采购，但中游库存持续下降，存在补库空间，低价买货意愿较强。投机需求在盘面价格低位时有所体现，但整体需求受限于行业景气度，难以形成持续支撑。

未来供应端压力仍存，连云港新增产能预计5月19日投产，但短期内对市场影响有限。5月份部分时段出现静态缺口，但实际缺口规模较小，需关注后续检修计划是否扩大。期货市场方面，近月合约存在接货意愿，但整体反弹幅度受限，估值层面显示成本下移趋势，高成本支撑减弱，维持反弹空配观点。

综上，短期市场波动主要受检修影响，但缺口有限，反弹动能不足。中游库存下降及投机需求为价格提供部分支撑，但需求端疲软限制上涨空间。长期来看，成本持续走弱将压制价格，建议关注检修扩大及库存变化对供需平衡的影响，维持逢高做空策略。