建筑行业2020年三季报综述：Q3业绩加速，经营质量全面改善-20201103-长江证券-23页_1mb

报告摘要

建筑行业2020年三季报综述总结

核心内容

2020年前三季度，建筑行业整体表现呈现收入和利润的正增长，但增速较2019年有所放缓。Q3行业收入和利润增速明显提速，经营质量全面改善。尽管行业整体毛利率下降，但部分子行业表现突出，尤其是石油工程和钢结构行业，其利润增幅显著。

主要观点

Q3业绩提速：2020年Q3，建筑行业实现收入1.58万亿元，同比增长22.28%；归属净利润447.72亿元，同比增长14.91%。这标志着行业在疫情后逐步恢复。
经营质量改善：Q3经营性现金流净流出大幅减少，净流入384亿元，同比增加403亿元。行业垫资比例和资产负债率有所下降，表明企业资金状况改善。
子行业表现分化：各子行业表现差异显著，石油工程、钢结构和化学工程表现较好，而装饰、园林和国际工程则面临一定压力，收入和利润下滑。
政策与市场影响：政策推动（如装配式建筑）和行业集中度提升对部分子行业形成利好，而疫情和高速公路免收通行费政策对部分央企业绩造成负面影响。

关键信息

行业整体情况

营业收入：2020年Q1-Q3行业总收入为4.21万亿元，同比增长11.69%。
归属净利润：2020年Q1-Q3归属净利润为1160.92亿元，同比增长1.26%。
毛利率：2020年Q1-Q3综合毛利率为11.00%，同比下降0.36%。
经营现金流：Q1-Q3经营性现金流净流出2347.10亿元，同比减少230.86亿元。
资产负债率：Q3末行业资产负债率为74.89%，同比上升0.42%。
有息负债率：Q3末有息负债率为29.03%，同比上升2.83%。

子行业分析

收入正增长：
- 专业工程：增长24.68%
- 基建：增长24.12%
- 石油工程：增长13.53%
- 钢结构：增长29.26%
- 工程咨询：增长22.53%
- 房建：增长20.91%
- 化学工程：增长19.83%
利润增长显著：
- 石油工程：增长47.52%
- 钢结构：增长36.16%
- 化学工程：增长44.33%
- 房建：增长18.14%
- 基建：增长16.31%
- 专业工程：增长12.9%
收入下滑行业：
- 国际工程：下降1.85%
- 园林：下降10.26%
- 装饰：下降11.08%
利润下滑行业：
- 国际工程：下降39.08%
- 装饰：下降29.63%
- 工程咨询：下降13.22%
- 园林：下降5.41%
- 基建：下降0.12%

经营指标

经营性现金流：Q1-Q3净流出2347.10亿元，较去年同期少流出230.86亿元。
垫资比例：Q3末行业垫资比例为50.08%，较Q2末下降0.26%。
现金流改善：Q3经营性现金流净流入384亿元，较Q2有所改善。

投资建议

装配式建筑：因其成长空间广阔，继续看好其发展潜力。
基建链：受益于需求正增长和龙头集中度提升，看好其长期表现。
重点公司：推荐关注华阳国际、中衡设计、鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、柯利达、金螳螂、中设集团、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、东珠生态等。

风险提示

基建资金到位不及预期：可能影响行业整体表现。
装配式建筑推广力度不足：可能限制其增长潜力。

图表与数据

图1：建筑板块营业收入及同比
图2：建筑板块归属净利润及同比
图3：建筑行业盈利水平
图4：建筑行业三项费用率
图5：行业（应收账款及票据+存货及合同资产+长期应收款）/总资产
图6：建筑行业各项垫资情况
图7：建筑行业经营现金流量净额
图8：建筑行业对上游占款情况
图9：建筑行业资产负债率
图10：建筑行业有息负债率
图11：Q3以来政府招投标节奏放缓
图12：Q3以来狭义、广义基建投资单月同比增速放缓
图13：Q3以来专项债投向广义基建比重下降
图14：头部8家央企新签订单提速
图15：传统建筑模式施工现场
图16：装配式建筑施工现场
图17：建筑业农民工人数见顶回落
图18：装配式建筑行业需求空间双重提升

表格与数据

表1：2014-2020Q3建筑行业整体盈利情况
表2：2014-2020Q3建筑各子行业收入同比变动情况
表3：2014-2020Q3建筑各子行业归属净利润同比变动情况
表4：2014-2020Q3建筑各子行业毛利率变动情况
表5：2014-2020Q3建筑各子行业期间费用率变动情况
表6：2014-2020Q3建筑各子行业管理费用率变动情况
表7：2014-2020Q3建筑各子行业销售费用率变动情况
表8：2014-2020Q3建筑各子行业财务费用率变动情况
表9：2014-2020Q3建筑各子行业资产及信用减值损失率变动情况

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