建材行业2020Q3季报综述：前端韧性，后端成长-20201103-长江证券-22页_1mb

建材行业2020Q3季报综述总结

核心内容

建材行业在2020年前三季度表现出整体规模和盈利的持续小幅扩张，其中Q3板块收入增速达到19.1%，尽管毛利率和净利率有所下降，但归属净利润仍同比增长15.3%。行业整体呈现后周期和新材料板块景气度持续修复的趋势，经营质量在多个方面有所改善。

主要观点

• 水泥板块：需求是核心变量，整体表现稳健，但增长斜率有所放缓。北方地区因基建加速赶工，呈现量价齐升态势，而华东和中部因疫情及梅雨季影响，表现相对疲软。华南地区则因低基数和稳定价格体系，表现较好。
• 防水板块：龙头企业的市场份额持续扩张，经营质量显著改善。三道红线对板块估值造成一定压力，但更多是加速小企业退出，为头部企业带来更大的发展空间。
• 玻璃板块：高景气度持续，价格创历史新高，预计Q4盈利仍将继续提升。竞争格局优化，龙头企业的深加工业务提供长期成长空间。
• 家装建材板块：短期修复与中期集中趋势共振，B端龙头表现优于C端。C端建材销售快速复苏，终端消费信心恢复明显。
• 玻纤与新材料板块：玻纤行业周期筑底，价格上行信号启动，预计Q4表现显著。新材料行业成长性延续，前景可期。

关键信息

水泥板块

• 2020年前三季度水泥营收增速5.8%，毛利率31.7%，同比下降2.5个pct。
• Q3水泥营收增速15.8%，毛利率29.4%，同比下降4.6个pct。
• 北方地区水泥均价提升，尤其是西北区域表现突出，而华东和中部因疫情及梅雨季影响，表现趋弱。
• 华南地区因基数低，价格和盈利表现尚可。

防水板块

• 2020年前三季度防水营收增速21.9%，毛利率40.1%，同比提升4.1个pct。
• Q3防水营收增速27.1%，毛利率40.3%，同比提升4.6个pct。
• 防水龙头企业的市场份额持续扩大，经营质量显著改善。
• 防水行业设计工作年限要求有望进一步提升，推动行业集中度提升。

玻璃板块

• 2020年前三季度玻璃营收增速-2.7%，毛利率29.6%，同比提升4.4个pct。
• Q3玻璃营收增速8.3%，毛利率34.7%，同比提升8.2个pct。
• 玻璃价格持续上行，截至10月底全国均价上涨至1884元/吨，较去年同期上涨近300元/吨。
• 行业库存处于历史低位，未来新增产能有限，竞争格局有望进一步优化。

家装建材板块

• 2020年前三季度家装建材营收增速18.0%，毛利率34.5%，同比提升0.2个pct。
• Q3家装建材营收增速30.4%，毛利率35.4%，同比提升0.4个pct。
• C端建材销售快速复苏，伟星新材单季度收入增速近40%，反映终端消费信心恢复。
• B端企业经营质量承压，但三季度边际改善，净现比和应收账款周转率有所提升。

玻纤与新材料板块

• 玻纤行业周期筑底，价格上行信号启动，预计Q4表现显著。
• 新材料行业成长性延续，坤彩科技推出默尔品牌，市场份额快速提升；再升科技受益于电子行业复苏和医用过滤需求增长。

风险提示

• 地产投资、基建投资低于预期。
• 疫情后赶工、复工进度低于预期。

图表目录

• 图1：华东水泥价格情况（元/吨）
• 图2：西北水泥价格情况（元/吨）
• 图3：中南水泥价格（元/吨）
• 图4：石家庄水泥价格（元/吨）
• 图5：华东水泥出货情况（不含鲁）
• 图6：西北水泥出货情况
• 图7：华东熟料库存
• 图8：中南熟料库存
• 图9：防水行业头部企业收入增速显著高于行业
• 图10：对建筑防水设计工作年限的要求有望进一步提升
• 图11：玻璃价格走势（元/吨）
• 图12：8省玻璃库存走势（万重箱）
• 图13：玻璃-纯碱-燃料价格差情况（元/重箱）
• 图14：纯碱价格走势（元/吨）
• 图15：未来几年仍处于冷修高峰（t/d）
• 图16：公司节能玻璃收入情况（亿元）
• 图17：横向对比，公司深加工业务具备较大空间
• 图18：2019年以来地产竣工表现情况
• 图19：2020年以来油烟机线上线下零售端销量同比增长情况
• 图20：地产集中度快速提升
• 图21：奥维云网数据显示，近年来精装房占比持续提升
• 图22：家装建材收入增速表现对比
• 图23：玻纤主要生产商库存变化情况（万吨）
• 图24：巨石成都基地玻纤纱价格走势（元/吨）
• 图25：泰山玻纤玻纤纱价格走势（元/吨）

表格目录

• 表1：2020年前三季度主要水泥企业财务指标
• 表2：2020年三季度主要水泥企业财务指标
• 表3：2020年前三季度主要水泥企业财务指标
• 表4：2020年第三季度主要水泥企业财务指标
• 表5：全国及分区域水泥量价变化情况
• 表6：重点省区水泥量价变化情况
• 表7：2020年前三季度主要防水企业财务指标
• 表8：2020年三季度主要防水企业财务指标
• 表9：2020年前三季度防水板块整体经营质量指标
• 表10：2020年前三季度主要玻璃企业财务指标
• 表11：2020年三季度主要玻璃企业财务指标
• 表12：2020年以后可能投产的玻璃产线总计
• 表13：旗滨集团电子药用以及光伏玻璃项目情况(万元)
• 表14：2020年前三季主要家装建材企业财务指标
• 表15：2020年三季度主要家装建材企业财务指标
• 表16：2020年前三季度家装建材板块整体经营质量指标
• 表17：2020年前三季度主要玻纤与新材料企业财务指标
• 表18：2020年三季度主要玻纤与新材料企业财务指标
• 表19：玻纤行业供给测算(万吨)