20131010-华泰证券-2013年四季度A股市场研判_政策预期与市场变数_24页_1mb

A股市场2013年四季度策略研究报告总结

核心内容概述

本报告为2013年四季度A股市场策略分析，由华泰证券研究所发布。报告指出，四季度A股市场总体趋势为震荡，10月上旬受政策预期支撑，但10月中下旬至11月可能面临回调风险。待负面因素消化后，市场有望复苏。投资主线将从前期的周期性行业转向防御性行业，重点关注家用电器、交运设备、医药、食品饮料和金融服务板块。同时，三中全会带来的改革预期将为市场提供结构性投资机会，建议布局财税体制改革、金融体制改革、资源价格改革、城镇化配套及民生领域改革相关行业。

主要观点

• 市场趋势：四季度总体趋势震荡，短期受政策支撑，但存在经济证伪、新股重启和QE退出等风险。
• 经济复苏风险：三季度经济复苏可能在四季度出现证伪，经济动能趋弱，需警惕增速放缓。
• 流动性风险：国内流动性易紧难松，新股重启可能打破紧平衡格局。
• 市场情绪与估值：市场情绪仍处于高位，但需警惕回落风险，估值提升面临压力。
• 行业配置：逐步转向防御，关注消费和金融板块。
• 主题投资：三中全会将带来重大改革，建议关注改革受益板块。

关键信息

经济数据与市场表现

• 三季度经济数据转强，工业增加值、固定资产投资等指标反弹。
• 但9月PMI上升放缓，显示经济动能减弱，中观数据呈弱势下跌。
• 企业补库存周期可能结束，经济复苏或面临证伪风险。

政策与改革预期

• 四季度即将召开三中全会，将制定未来5—10年经济改革的基本原则和框架。
• 改革涉及财税、金融、资源价格和城镇化等四大领域，可能带来结构性投资机会。
• 历届三中全会后A股表现较好，当前是布局改革受益板块的良机。

流动性与资金面

• 四季度流动性压力前高后低，但新股重启可能带来资金面压力。
• 产业资本持续净减持，主要集中在中小板和创业板，可能对估值形成压制。
• 新增资金远景可期，但短期内对市场影响有限。

市场情绪与估值

• 市场情绪仍处高位，但需警惕回落。
• 股市相对估值吸引力下降，未来估值提升面临一定压力。
• 高弹性子行业超额收益指数处在高位，但存在超买风险。

行业配置建议

家电行业

• 10月可能出台能效划分新规，明年有补贴政策预期。
• 8月乘用车销量同比上升，基数下行有利于销量回升。
• TTMPE估值处于历史偏低位置，具备一定吸引力。

交运设备行业

• 长期成长性确定，千人保有量远低于日本、韩国。
• 8月狭义乘用车销量同比上升，但商用车销量回落。
• TTMPE估值18倍，处于历史偏低水平。

医药行业

• 长期受益于人口老龄化，收入增长趋势确定。
• 短期受控费影响，但医疗器械和医疗服务不受影响。
• TTMPE估值37.8倍，偏高。

食品饮料行业

• 长期受益于收入分配制度改革，居民消费稳定增长。
• 白酒行业同比增速有望回升。
• TTMPE估值15.8倍，处于历史底部。

金融服务行业

• 银行业受益于社会融资总量超预期。
• 券商受益于股市交易量增长。
• 保险受益于债券收益率下行。
• TTMPE估值6.5倍，处于历史底部。

主题投资机会

财税体制改革

• 推进营改增、扩大消费税和房产税范围，利好通信、计算机板块。

金融体制改革

• 利率市场化、人民币国际化、金融创新等利好多元金融、券商、保险和银行。
• 民间资本介入金融、能源、铁路等，利好基础设施和公用事业。
• 上海自贸区挂牌，利好金融、地产、港口、物流仓储和贸易。

资源价格改革

• 水价、电价、油价、天然气价改革，利好公用事业、天然气、石油和铁路板块。

城镇化配套及民生改善

• 土地改革、户籍制度改革、社保及医疗改革利好医药、医疗器械、保险、养老产业和大众消费品。
• 食品安全、智慧城市、生态文明建设、教育投入等利好检测、物联网、龙头品牌食品、电子政务、移动支付、文化传媒等。

国企改革

• 优化国有资产管理，推动兼并重组，利好国防军工、汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息和医药等行业。

总结

四季度A股市场面临震荡格局，需警惕经济证伪、新股重启和QE退出等风险。政策预期与改革将成为短期支撑，但市场情绪和估值提升面临一定压力。行业配置逐步转向防御，建议关注家用电器、交运设备、医药、食品饮料和金融服务。主题投资方面，应重点关注三中全会带来的改革红利，布局财税、金融、资源价格及城镇化配套等领域的投资机会。