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四季度A股市场策略报告总结

核心内容概述

本报告为2015年四季度A股市场策略分析，重点围绕市场回顾、经济走势、通胀与货币政策、金融与国企改革以及投资策略等方面展开，旨在为投资者提供全面、深入的市场判断与策略建议。

主要观点

1. 市场回顾：非典型性熊市已成事实

• 2015年6月中旬开始，A股市场经历非典型性熊市，跌幅显著。
• 市场持续下跌，跌幅超过30%，甚至出现连续跌停现象。
• 国家救市措施虽缓解了短期压力，但市场趋势已无法逆转。
• 上证综指从4300点左右跌至最低2850点，创业板指跌幅更大。

2. 前三季度经济继续探底，四季度有望企稳

• 前三季度投资、出口明显下行，经济持续探底。
• 二季度因股市和房地产回暖，经济有所企稳。
• 基建投资和消费将成为四季度稳增长的重要支撑。

3. 通胀压力不大，四季度货币相对宽松

• 8月CPI同比涨幅为2.0%，但整体通胀压力有限。
• 实际负利率重现，但央行对短期波动容忍度较高，不会显著影响货币政策宽松。
• 四季度存在降准可能，以应对经济下行压力和地方债置换需求。

4. 金融改革和国企改革实质性推进

• 利率市场化改革取得关键进展，包括存款保险制度建立、存款利率浮动上限扩大等。
• 国企改革加速推进，9月出台《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，鼓励混合所有制改革。
• 改革举措体现了市场导向，对资本市场长期发展具有积极意义。

5. 投资策略：绝望中孕育希望

• 四季度市场走势受政策、资金、国际三方面驱动。
• 政策层面，救市转向倒逼市场改革，有利于市场信心恢复。
• 资金层面，去杠杆进入尾声，但短期资金缺口仍存。
• 国际层面，美联储仍可能在四季度加息，加剧资本外流压力。
• 投资者应关注市场自我修复的起点，把握结构性机会。

关键信息汇总

市场表现

• 上证综指下跌33%，创业板指下跌40%。
• 三季度市场持续下跌，但政策干预有所缓解。

经济数据

• 前三季度投资、出口持续下行，经济探底。
• 二季度因股市和房地产回暖，经济有所企稳。
• 基建投资增长18.4%，对整体投资贡献率达27.7%。

货币政策

• 四季度通胀压力不大，不会制约宽松政策。
• 实际负利率短期不会影响货币宽松。
• 降准可能性存在，以支持经济和地方债置换。

改革进展

• 利率市场化改革取得关键突破，存款保险制度实施。
• 国企改革进入实质性阶段，混合所有制改革试点启动。
• 多部委对改革进行解读和部署，强调党的领导与市场机制结合。

投资建议

• 政策改革带来市场信心提升，投资机会逐步显现。
• 资金面短期仍存在缺口，需警惕流动性风险。
• 国际环境复杂，需关注美联储加息对资本流动的影响。
• 投资者应关注结构性机会，尤其是受益于政策支持的行业。

风险提示

• 稳增长力度和经济增长低于预期。
• IPO注册制改革超预期。
• 地缘政治突发事件冲击。

图表目录

• 图表1：主要市场指数涨跌幅（2015年7月1日-9月25日）
• 图表2：上半年分行业增加值增速
• 图表3：CPI走势
• 图表4：实际负利率的持续时间

投资评级定义

分析师信息

• 付学军：S1490514020001，电话：010-85556182，邮箱：fuxuejun@hrsec.com.cn
• 郝大明：S1490514010002，电话：010-85556189，邮箱：haodaming@hrsec.com.cn
• 崔喜君：S1490515080001，电话：010-85556176，邮箱：cuixijun@hrsec.com.cn

总结

2015年四季度，A股市场经历了非典型性熊市，经济继续探底，但稳增长政策和基建投资有望推动经济企稳。货币政策保持宽松，但边际改善有限。金融与国企改革实质性推进，为市场注入信心。投资策略上，市场正从“救市”转向“改革”，投资者应关注政策导向和结构性机会。同时，需警惕稳增长不及预期、注册制改革超预期和地缘政治风险等潜在问题。