20131010-西南证券-通信行业_2013年9月报-LTE渐行渐近_14页_1mb

通信行业2013年9月报总结

核心内容概述

2013年9月，通信行业在4G牌照发放预期的推动下，迎来新一轮发展契机。行业热点聚焦于LTE技术，设备商和运营商均展现出积极的布局态势。通信增值服务板块因手游概念估值偏高，而通信设备板块受益于4G建设预期，表现相对稳健。通信运营板块则在数据流量快速增长的背景下，逐步成为业绩增长的重要动力。

主要观点

• 4G牌照发放预期增强：预计年底将发放4G牌照，将推动通信行业进入新一轮投资周期，未来三年三大运营商在4G网络和运营方面的投资预计达3000亿元。
• LTE技术成为焦点：作为4G技术的核心，LTE在展会中备受关注，国内设备商如中兴、华为、大唐等展示了最新解决方案，同时苹果和三星也推出支持TD-LTE的终端。
• 行业估值分化明显：通信设备板块市盈率约为45倍，接近2009年3G牌照发放时水平；通信运营板块为23倍，增值服务板块则飙升至145倍，主要受手游概念影响。
• 运营商数据流量增长显著：8月3G用户净增1755.1万户，渗透率达29.4%，移动互联网接入流量同比增长65.2%，成为推动电信收入增长的重要因素。
• 设备商迎来业绩拐点：随着4G投资启动，设备商有望在四季度实现业绩扭亏为盈，光通信板块估值较低，具备较好投资机会。

关键信息

一、行业热点

• 9月24-28日，中国国际信息通信展在北京举行，LTE成为焦点。
• 国内三大运营商、中兴、华为、爱立信、大唐等设备商及终端厂商参展。
• 4G牌照发放预期推动行业投资热潮，预计未来三年三大运营商投资达3000亿元。

二、板块市场表现回顾

• 通信增值服务板块：月涨幅达7.61%，但因估值过高，上涨动力不足。
• 通信设备板块：月涨幅为4.40%，强于大市，受益于4G建设预期。
• 通信运营板块：月涨幅为2.18%，表现稳健。
• 通信行业整体涨幅为4.49%，排名第18位。

三、行业视角

3.1 运营商

• 截至8月，通信固定资产投资达1729.8亿元，同比减少10.3%。
• 电信主营业务收入同比增长8.8%，达到7690.7亿元。
• 3G用户净增1755.1万户，总数达3.5亿户，渗透率29.4%。
• 移动互联网接入流量增长迅猛，1-8月累计完成80835.6万G，同比增长65.2%。
• 数据业务收入同比增长54.9%，对电信收入增长贡献达70%。

3.2 设备

• 工信部发布《产业关键共性技术发展指南(2013年)》，通信业13项关键技术优先发展，包括TD-LTE及LTE-Advanced等。
• 通信设备板块整体市盈率约45倍，光通信板块市盈率约25倍，网络优化测试约65倍，终端约70倍，专网通信约50倍。

3.3 增值、终端及其他

• 2014年中国智能手机出货量预计超4.5亿部，其中TD-LTE手机出货量将超3200万部。
• 增值服务板块因业绩爆发力强和资金追捧网游概念，估值屡创新高。

公司动态点评

1. 中天科技：向海缆业务增资1亿元，提升其在国内电力海缆领域的竞争力，预计2013年海缆业务收入将突破4亿元。
2. 中创信测：拟借壳收购信威通信96.53%股权，交易总价约268.88亿元，信威通信主营无线通信及宽带无线接入，海外收入占比高。
3. 拓维信息：与EA达成合作，获得《植物大战僵尸2：奇妙时空之旅》在中国大陆的运营权，但不构成重大合同事项。
4. 富春通信：拟收购鑫四方，增强在通信技术服务领域的竞争力，鑫四方承诺未来三年净利润达2400万元。
5. 键桥通讯：投资5500万元建设专网通讯系统研发项目，同时拟在香港设立子公司开拓海外市场。
6. 奥维通信：探索居家养老信息化新模式，与政府、运营商合作，通过销售老人手机拓展用户。
7. 东土科技：收购上海远景，补齐电网自动化产品线，拓展产业上下游市场。
8. 爱施德：分阶段收购迈奔灵动科技和彩梦科技，完善移动互联网业务布局，提升综合竞争力。

估值水平与投资建议

• 通信设备板块：整体市盈率约45倍，建议“强于大市”。
• 通信运营板块：市盈率约23倍，建议“跟随大市”。
• 增值服务板块：市盈率高达145倍，建议“强于大市”。
• 四季度展望：4G牌照发放将带来政策和市场刺激，设备商有望扭亏为盈，光通信板块估值较低，应重点关注。

风险提示

• 4G投资未达预期
• 4G牌照发放未达预期
• 政策落实未达预期

附录

• 报告作者：苏晓芳，西南证券分析师
• 执业证号：S1250511030002
• 联系方式：电话 010-57631190，邮箱 sxfang@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月个股涨幅高于沪深300 20%以上
  • 增持：未来6个月个股涨幅介于10%-20%
  • 中性：未来6个月个股涨幅介于-10%到10%
  • 回避：未来6个月个股涨幅低于-10%
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月行业回报高于沪深300 5%以上
  • 跟随大市：未来6个月行业回报介于-5%到5%
  • 弱于大市：未来6个月行业回报低于-5%

机构信息

• 西南证券研究发展中心
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023，电话（023）63725713
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层，邮编100033，电话（010）57631234，邮箱research@swsc.com.cn