20131027-华泰证券-2013年第44周A股市场趋势研判_精选主题投资机会_13页_1mb

2013年第44周A股市场趋势研判总结

核心内容

2013年第44周A股市场趋势研判报告指出，四季度经济复苏前景尚不明确，市场情绪持续回落，流动性依然偏紧，结构性主题投资机会仍存。报告从经济与政策、资金面、估值情绪等多个角度分析了市场当前的状况与未来走势。

主要观点

• 经济复苏前景待观察：10月汇丰PMI初值虽创7个月新高，但可信度不高，因9月终值大幅低于初值。中观层面，工业金属原材料价格疲软，经济面的“向好”与大宗商品的弱势形成明显反差。
• 政策预期提升市场情绪：三中全会“383方案”超出市场预期，将带动市场情绪上扬，结构性主题投资机会仍存在。
• 利率上行加大市场波动：上周利率大幅飙升是市场回调的重要原因，主要由财政存款集中上缴和央行公开市场操作不及预期引发。流动性易紧难松的逻辑未变，敏感时点反复或为常态。
• 市场整体仍处弱势：国内资金继续流出，上涨动能不足，指数在60日线附近有支撑但整体仍偏弱。境外市场对中国情绪略有回落，但对新兴市场情绪有所回升。

主要观点详细分析

经济与政策观察

• PMI数据与中观层面矛盾：10月汇丰PMI初值达50.9，创7个月新高，新订单和就业指数表现良好，但中观层面工业金属价格疲软，铁矿石和钢材价格持续下跌，显示下游需求增长放缓。
• 上海自贸区税收政策略低预期：政策与此前方案基本一致，未有实质性优惠，但自贸区作为制度创新试验田，未来可能带来更大政策空间。
• 三中全会改革预期：三中全会“383方案”提出市场化改革思路，涉及八大重点改革领域，包括财税、金融、土地、基础产业等，是长期的投资机会。

资金面分析

• 利率上行引发市场回调：市场利率上行主要由财政存款上缴和央行操作不及预期导致，尽管本周公开市场操作可能趋向灵活，但流动性仍偏紧。
• 产业资本净减持：上周产业资本净减持15.45亿元，净增持行业包括公用事业、信息服务等，但整体活跃度偏低。
• 新股重启与政策预期：新股重启仍是迷局，T+0交易和优先股虽有预期，但时点难以把握。

估值情绪分析

• 市场情绪回落：高弹性子行业超额收益指数下行，龙头股指数也下行，高于10周和52周均线的股票占比下降，显示市场情绪继续回落。
• 估值吸引力变化：剔除金融后市场E/P与国债收益率、理财产品预期收益率的差上行，显示市场相对债券和理财产品吸引力有所上升。
• 境外情绪变化：标普500VIX指数略有下降，显示美国市场风险偏好回升，但中国意外经济指数略有回升，欧洲和美国经济意外指数下行，显示境外对中国情绪回落。

关键信息

• 经济数据与市场表现不一致：PMI数据虽好，但中观层面工业金属价格疲软，显示经济复苏尚未得到充分验证。
• 政策红利长期化：三中全会改革方案超出市场预期，将带来长期红利，但需关注政策落实情况。
• 流动性仍偏紧：利率上行逻辑未变，市场仍处于敏感时点，资金面紧平衡格局未改变。
• 结构性主题机会仍存：环保、四川投资等概念股表现抢眼，显示结构性主题尚有吸引力。

图表摘要

• 图3：汇丰PMI初值继续创新高。
• 图5：铁矿石价格持续疲软。
• 图6：工业基本金属价格弱势。
• 图7：重大改革措施及受益板块。
• 图8：市场利率逐步回落至正常区间。
• 图9：上周公开市场净回笼580亿元。
• 图10：上周公开市场操作明细。
• 图11：10月是财政存款上缴高峰。
• 图18：高弹性子行业超额收益指数下行。
• 图19：龙头股指数下行。
• 图22：上证A股E/P与十年期国债收益率差。
• 图26：美国标普500VIX指数略有下降。
• 图27：流入新兴市场的资金上行。
• 图28：中国意外经济指数略有回升。
• 图30：HSI/SPX估值下行。
• 图32：KST指标在100下方继续下行。

投资建议

• 行业评级：基于行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。