20240109-安信国际证券-安踏体育-02020.HK-全年高质量流水增长_Amer美股上市在即_4页_583kb

安踏体育研究报告总结

以下是2024年1月9日安信国际证券发布的关于安踏体育（2020HK）的研究报告摘要：

核心内容

1. 全年流水增长强劲：

   • 安踏主品牌：全年流水同比增长高单位数，基本符合预期。库销比小于5，环比改善。线下折扣同比加深1个点，线上加深2个点。
   • FILA：全年流水同比增长高双位数，库销比小于5，环比改善。FILIA线下折扣为76折，同比和环比均有所改善。
   • 其他品牌：全年同比增长60-65%，迪桑特增长55-60%，可隆增长近80%，显著超过年初指引。高端定位保持较高折扣力度。

2. 每股收益预测：

   • 2023-2025年EPS预测分别为358元、433元、511元，给予2024年25倍PE，目标价118港元，维持“买入”评级。

3. AmerSports上市：

   • AmerSports提交上市申请，拟于纽交所上市，若成功将改善财务透明度、降低债务，并缓解潜在股权担忧。

4. 风险提示：

   • 宏观经济下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。

关键财务数据趋势（2023E-2025E）

• 收入增长：复合年增长率156%
• 净利润增长：复合年增长率209%
• 毛利率：稳中有升，2025E达636%
• 净利率：从154%提升至166%
• 股息收益率：278%（2025E）

公司估值

• 主要评级指标：
  • 目标价：118港元
  • 当前股价（2024.1.8）：696港元
  • PE比率（2024年）：27倍
  • PB比率（2024年）：45倍

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