20221010-华泰期货-PTA月报_TA开工低点已过_加工费理性回落_17页_1mb

TA 开工低点已过，加工费理性回落总结

核心内容

本报告分析了TA（精对苯二甲酸）市场在9月至10月期间的基本面变化及投资策略，指出TA开工率已从低点回升，但库存仍处于低位，基本面偏强。同时，PX（对二甲苯）供应仍偏紧，对TA成本形成支撑，推动TA加工费维持高位，但预计10月将逐步理性回落。

主要观点

• TA市场：9月TA开工率降至最低点，但已开始回升。目前01合约TA基差高企，显示市场对TA的预期偏强。随着TA开工率逐步提升，预计10月将进入累库周期，加工费将理性回落。
• PX市场：亚洲PX供应仍偏紧，9月PX库存持续去库，但10月预计小幅去库。PX加工费仍偏强，需关注盛虹投产进度及海外PX供应恢复情况。
• 聚酯市场：聚酯开工率维持在82%-83%左右，终端新增订单恢复较弱，导致聚酯库存压力仍高，影响TA需求。

关键信息

TA市场分析

• 开工率：TA开工率在9月降至最低点，但已逐步回升。逸盛新材料、福海创、逸盛宁波及逸盛大化等主要工厂开工率逐步恢复。
• 库存情况：9月PTA库存维持低位，10月预计迎来累库拐点，但周频库存尚未明显反映。
• 加工费：TA加工费在9月因开工率低而快速冲高，但随着开工率回升，加工费已开始理性回落。

PX市场分析

• 供应情况：亚洲PX供应仍偏紧，海南炼化、镇海炼化等国内工厂检修计划仍在进行，海外如SKGC、FCFC等也存在检修。
• 库存预期：10月亚洲PX库存预计小幅去库，但需等待盛虹投产才能缓解供应紧张。
• 加工费：PX加工费在10月仍偏强，主要因供应恢复缓慢及海外调油韧性仍在。

聚酯市场分析

• 开工率：聚酯开工率维持在82%-83%左右，终端开工逐步恢复，但订单恢复力度不足。
• 库存压力：长丝库存压力仍高，POY、FDY、DTY及涤纶短纤库存天数均处于高位。
• 需求情况：终端新增订单恢复较弱，聚酯负荷恢复缓慢，影响PTA需求。

投资策略

1. 单边策略：逢低配多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油反弹带动TA成本型反弹，目前01合约TA基差仍高企。
2. 跨期套利：观望。由于PX供应紧张及TA库存变化不确定，暂不建议进行跨期套利操作。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能影响TA成本及市场走势。
• 聚酯低负荷持续时间：若聚酯低负荷持续时间较长，可能拖累TA需求，影响加工费走势。

结构与数据概览

TA基差结构及平衡表预估

• 基差走势：PTA现货-01合约基差大幅冲高至975元/吨，但随着逸盛装置复工，基差逐步回落。
• 平衡表预估：10月PTA库存预计迎来累库拐点，但周频库存尚未明显反映。新增产能预计在10月逐步释放，但依赖上游PX供应情况。

PX基本面分析

• 供应恢复：10月亚洲PX供应逐步抬升，但检修量级仍较高，海外供应恢复偏慢。
• 加工费走势：PX加工费在10月仍偏强，预计10-11月加工费维持高位，需关注新装置投产及海外供应变化。

聚酯基本面分析

• 终端恢复：终端开工逐步恢复，但新增订单恢复力度不足，导致长丝库存压力高。
• 库存情况：主要织造基地库存水平维持高位，新增订单指数偏弱，原料备货情况不佳。

图表概览

• 图1：PTA基差&跨期走势，显示基差高企。
• 图2：PTA未来平衡表展望，显示库存变化及供需关系。
• 图3-5：PTA社会库存指数、总库存及仓单数据，反映库存走势。
• 图6-8：PTA产量、聚酯产量及净进口数据，显示生产与需求情况。
• 图9-11：TA开工率、PX开工率及检修产能数据，分析供应变化。
• 图12-18：加工费与开工率关系、库存变化及需求分析。
• 图19-20：PTA-PX加工费、PX-石脑油加工费，显示成本结构。
• 图21-27：海外调油情况、PX库存结构及加工费走势。
• 图28-48：聚酯下游终端指标、库存天数及生产利润，分析终端需求与盈利状况。

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