20210222-华泰期货-PTA周报_TA持续成本型推涨_加工费压缩至偏低水平_16页

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2021年2月19日前后，聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）产业链中的主要品种——TA、PX、PTA及聚酯产品的供需、库存、加工费和利润变化情况，同时结合市场动态提出投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. PX持续成本型推涨，中金恢复

• 宁波中金重启：2月19日已恢复生产，但外盘PX部分装置仍有短停。
• 去库幅度最大时段已过：3-4月无明显累库压力，纸货近端仍有小幅溢价。
• PX加工费上升弹性大：在汽油溢价尚存的背景下，PX加工费仍有上涨空间，可能进一步压缩PTA加工费。

2. PTA加工费压缩至低位

• 逸盛海南提前停车：2月11日提前检修一个月，产量下修，关注后续亏损性减产。
• PTA加工费预期进一步压缩：预计降至350元/吨以下，接近减产线（250元/吨）。
• PTA总利润偏低：整条PTA-PX-石脑油总利润处于历史低位，估值偏低。
• 盛虹新产能关注2月下旬投产进度：可能对PTA市场产生影响。

3. TA检修变动与库存情况

• TA总库存偏高：周频与月频库存均处于历史高位，关注2月累库速率兑现。
• 聚酯工厂TA库存回升偏慢：库存转移不明显，节前备库小周期尚未显现。
• 仓单维持高位：显示市场参与者对TA的持仓仍偏重。

4. 聚酯产销持续强势

• 聚酯产量小幅上升：2月聚酯产量放量，平均开工率维持在83%-85%偏高水平。
• 终端复工进度加快：江浙地区织机负荷与加弹负荷逐步回升，节后复工集中。
• 库存转移至终端：长丝库存水平同期偏低，短纤仍处于负库存状态，无明显压力。

5. PX加工利润逐步上升

• PX开工率回升：中国PX开工率回升至79.3%，亚洲整体开工率小幅下降至75.2%。
• PX加工费有上涨弹性：预计2月去库35万吨，3-4月无明显累库压力。
• 纸货价差近端溢价收窄：T2-T5价差有所收窄，但仍有3美元溢价。

6. 聚酯库存结构

• 长丝库存偏低：POY、FDY、DTY库存天数低于同期，库存顺利转移至终端。
• 短纤持续负库存：库存天数回升至-1.5天，仍处于欠货状态。
• 终端备货意愿较强：在能化板块走强背景下，部分终端企业备货周期延长至1-3个月。

7. 平衡表展望

• TA仍面临累库预期：2-3月为累库期，加工费有压缩空间。
• PTA加工费压缩空间有限：受PX成本推涨影响，PTA加工费可能进一步下探，但弹性有限。
• 5-9跨期价差未明显反弹：需等待移仓窗口开启，以消化过剩库存。

投资策略建议

• 单边策略：谨慎看多。
• 跨期策略：观望。

风险提示

• 终端复工进度：若复工缓慢，可能影响聚酯需求。
• 汽油溢价持续性：若汽油溢价减弱，可能影响PX供需改善。
• 库存累积压力：2月TA库存可能继续累积，影响市场流动性。

附注信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。
• 研究团队：
  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175，kangyanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842

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