20210315-华泰期货-PTA周报_PTA加工费短期超跌_PX加工费如预期回落_16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年3-4月PTA（精对苯二甲酸）及PX（对二甲苯）的供需变化、加工费走势、库存情况以及聚酯产业链的表现。整体来看，PTA加工费在前期超跌后出现反弹，而PX加工费则因前期超涨后快速回调。聚酯行业在3-4月面临去库预期，但终端需求仍偏弱，出口数据虽有改善，但整体市场仍以观望为主。

主要观点

1. PTA加工费短期超跌，或见底反弹

• PTA加工费压缩至300元/吨附近，但随着3月去库预期的出现，短期下压空间有限，预计将反弹。
• PTA基差反弹至05-55附近，低价成交增加，反映市场对PTA的支撑。
• 3-4月PTA检修集中，预计首度迎来小幅去库，有利于加工费企稳反弹。
• PTA产量受检修影响，3月产量偏低，4月产量小幅上修，但整体仍面临去库压力。

2. PX加工费回调，累库预期显现

• PX加工费在前期超涨背景下快速回调，2月去库阶段结束，3-4月进入累库期。
• PX开工率回升，中国PX开工率截至3.12当周为82.1%（+5%），亚洲整体开工率为79.5%（+3.4%）。
• PX库存开始回升，但库存绝对水平仍可控，加工利润回落反映市场对PX供需的调整。

3. 聚酯产销持续偏淡

• 聚酯开工率持续上升，3月12日当周为93.9%（+2.2%），但产销仍偏弱，终端负荷提升但补库意愿不强。
• 聚酯库存维持低位，长丝库存天数小幅回升，但压力不大，短纤库存仍为负值，市场以消化前期库存为主。
• 下游终端负荷继续调升，但新订单一般，市场观望情绪浓厚。

4. 出口数据有所改善，但终端恢复缓慢

• 1-2月服装及衣着附件出口同比大幅增长50%，反映出口需求有所改善。
• 国内服装零售增速仍为负值，显示消费恢复仍需时间。
• 软饮料产量小幅走弱，表明部分终端需求疲软。

关键信息

1. 检修情况

• PTA检修集中：3-4月PTA检修计划集中，浙江石化、华彬、恒力、新疆中天等均有检修安排。
• PX检修峰值暂过：2月PX去库完成，3-4月进入累库阶段，部分装置提前检修，如新疆中泰120万吨3.7。

2. 库存与基差

• PTA社会库存：截至3.12当周，PTA自估库存为490万吨，3月库存开始回落，聚酯工厂补库迹象明显。
• 基差结构：PTA主港对05基差维持在-55元/吨附近，5-9跨期价差维持在-90元/吨，市场仍存在contango（远月溢价）。
• PX库存：亚洲PX开工率回升，库存开始回升，但加工利润快速回调。

3. 加工利润

• PTA加工利润：在3月去库预期下，PTA加工费短期超跌后反弹，加工利润有望见底。
• PX加工利润：因前期超涨，PX加工费快速回调，纸货价差近端溢价仅为2美元，反映市场对PX供需的调整。

4. 聚酯终端表现

• 终端负荷继续调升：江浙织机负荷88%（+6%），加弹负荷91%（+5%），坯布库存天数维持高位。
• 长丝库存回升：POY、FDY、DTY库存天数分别回升至9.4天、18.2天、21.4天，但绝对水平仍可控。
• 短纤库存仍为负值，产销低迷，市场以消耗前期库存为主。

策略建议

• 单边策略：观望。
• 跨期策略：观望。

风险提示

• PTA检修兑现力度：3-4月检修计划是否顺利执行，将影响去库节奏及加工费走势。
• 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性：若汽油溢价持续，可能对PX等芳烃产品的供需改善产生正向影响。

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