20221130-开源证券-商贸零售行业投资策略_卯迎旭日_复苏有时_龙头品牌优势显著_34页_4mb

商贸零售行业总结

核心内容概述

2022年，我国商贸零售行业受到疫情较大影响，但部分龙头品牌在品牌、渠道和供应链建设方面持续发力，实现了逆势增长。2023年行业展望认为，随着疫情缓和和政策优化，线下消费将逐步复苏，重点应关注具备竞争优势的龙头品牌。主要推荐的细分赛道包括化妆品、医美和黄金珠宝，其中培育钻石作为新兴赛道也值得关注。

主要观点

• 行业复苏趋势：疫情扰动下社会消费缓慢复苏，线下消费恢复受政策优化推动。
• 龙头品牌优势显著：国货美妆、医美和黄金珠宝等行业的龙头品牌在疫情中表现出更强的抗压能力和增长潜力。
• 产品驱动成为趋势：随着线上渠道红利减弱，化妆品等行业逐步进入产品驱动阶段，品牌方需强化产品力以提升竞争力。
• 医美行业合规化提升：疫情与监管双重影响下，医美行业加速出清，合规性成为产品生命力的关键。
• 黄金珠宝下沉扩张：行业出清背景下，龙头品牌通过加盟模式持续下沉市场，提升市占率。
• 培育钻石市场潜力大：培育钻石在“填补、替代、创造”三大逻辑推动下，消费市场持续增长，国内品牌加速布局。

关键信息

化妆品行业

• 短期承压，长期增长可期：2022年1-10月化妆品社零同比增速为-2.8%，但未来行业仍有增长空间。
• 线上渠道占比提升：电商渠道占比达39%，抖音等新兴平台崛起，成为重要销售渠道。
• 大单品战略成效显著：头部国货品牌如珀莱雅、贝泰妮等通过打造大单品实现增长，毛利率和复购率表现突出。
• 功效护肤成为新趋势：消费者更关注产品功效，国货品牌通过科学成分和差异化定位获得市场认可。

医美行业

• 轻医美韧性凸显：非手术类项目如水光针、胶原蛋白等在疫情中表现相对稳定。
• 合规化成为核心竞争力：合规III类医疗器械注册成为医美产品进入市场的门槛，合规厂商更具成长性。
• 高壁垒产品潜力大：重组胶原蛋白、再生类产品等具备技术壁垒和市场潜力，国内品牌如巨子生物、锦波生物等布局加快。
• GLP-1受体激动剂前景良好：减重赛道成为新热点，国内企业如爱美客、华东医药加速布局。

黄金珠宝行业

• 疫情推动行业出清：中小品牌受疫情和成本压力影响，加速退出市场，龙头品牌市占率提升。
• 黄金品类持续热销：婚庆需求刚性，叠加“抢金潮”，黄金零售额保持正增长。
• 加盟模式扩张下沉市场：周大福、潮宏基等品牌通过加盟模式加速下沉市场渗透。
• 产品创新提升盈利：通过古法金、金镶钻等新品类，提升产品附加值和毛利率。

培育钻石行业

• 与天然钻石同属“真钻石”：培育钻石在物理性质和化学成分上与天然钻石一致，主要区别在于形成过程。
• “填补、替代、创造”驱动需求：天然钻石供应受限，培育钻石具备性价比优势，且能创造新消费场景。
• 国内品牌加速布局：潮宏基、周大福、曼卡龙等品牌通过线上线下结合，推动市场教育和消费认知。
• 印度具备产能优势：印度在钻石切磨和裸钻出口方面具备显著成本和技术优势。

投资建议

• 关注疫后线下消费复苏：重点布局医美、黄金珠宝等线下消费回暖的行业。
• 把握龙头品牌竞争优势：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等国货美妆龙头；爱美客、朗姿股份等医美产品及机构龙头；周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份等黄金珠宝品牌。
• 培育钻石赛道潜力大：关注品牌零售端在培育钻石市场中的布局，如VRAI、Anndia等。

风险提示

• 宏观经济风险：消费力和消费意愿可能受经济形势影响。
• 疫情反复风险：疫情对线下消费和供应链造成不确定性。
• 竞争加剧风险：行业集中度提升，中小品牌生存压力加大。
• 政策风险：医美、化妆品等行业的监管政策变化可能影响市场格局。