商贸零售行业：优势龙头整合提效，跨境进口迎政策利好-20181125-安信证券-18页-1mb

文档内容总结

核心内容

2018年11月25日发布的行业分析报告，主要聚焦于商贸零售板块的市场表现、政策变化、公司动态及投资建议。

政策利好

• 国务院决定延续和完善跨境电商零售进口政策，自2019年1月1日起，对跨境电商零售进口商品不执行首次进口许可批件、注册或备案要求，而按个人自用进境物品监管。
• 扩大适用范围至22个新设跨境电商综合试验区城市，包括北京、沈阳、南京、武汉、西安、厦门等。
• 提升享受优惠商品范围及商品限额上线，将单次交易限值由2000元提高至5000元，年度交易限值由2万元提高至2.6万元。
• 完善相关出口退税政策，支持跨境电商出口。

市场表现

• 本周（2018.11.19-2018.11.23）商贸零售板块（申万）下跌-4.50%，在申万28个行业中位列第14位。
• 上证综指下跌-3.72%，超额收益为-0.78%。
• 分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰分别下跌-4.16%、-3.33%、-3.46%、-6.17%、-3.50%。
• 涨幅居前的个股包括新华都（+4.35%）、新华百货（+2.25%）、我爱我家（+1.72%）。
• 跌幅前三名分别为南纺股份（-21.74%）、汇鸿集团（-12.60%）、三江购物（-9.35%）。

投资建议

• 当前时点，建议重点关注内生经营稳健、具备品牌优势及核心竞争力的细分板块龙头。
• 重点推荐股票包括：永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、珀莱雅、爱婴室。
• 对永辉超市、家家悦等给予买入-A评级，并给出相应的目标价。

主要观点

行业趋势

• 2018年10月社零增速同比上升8.6%，但环比下降0.6个百分点，9-10双月社零名义同比+8.9%，增速基本维持。
• 考虑到去年四季度高基数及经济环境影响，2018Q4消费仍存压力，但政府密集出台刺激消费政策，有助于修复中长期悲观预期。
• 电商增速边际下滑，但渗透率呈提升趋势，预计2018Q4零售端或仍存压力。

优势龙头表现

• 永辉超市通过合并云超一二集群、设立合资公司瑞德利零售营销服务（上海）有限公司，推进内外整合，提升经营效率。
• 家家悦拟收购张家口福悦祥连锁超市，进入河北市场，推进跨省扩张战略，打造社会化供应链服务平台。

关键信息

政策影响

• 跨境电商政策的延续和优化，有利于提升消费潜力，激发市场活力。
• 保税模式跨境进口业务受益于政策利好，优势龙头有望从中获益。

公司动态

• 永辉超市：合并云超一二集群，设立合资公司，提升营销服务。
• 家家悦：拟收购张家口福悦祥连锁超市，提升供应链能力。
• 周大生：新增3家自营门店，推动线上线下融合发展。
• 苏宁易购：通过智慧零售布局低线城市，提升物流与供应链效率。
• 珀莱雅：优化品牌定位，加强电商渠道建设，推动销售增长。
• 爱婴室：以标准化产品引流，带动高毛利品类销售，提升毛利率。

行业动态

• 京东7FRESH进军上海，首店选址虹口上演生活广场。
• 京东启用机器人智能配送站，日配送包裹量可达2000个。
• 寺库与美图达成战略合作，美图美妆APP由TryTry运营。
• 松鼠拼拼获3000万美元A轮融资，加速社区团购发展。

风险提示

• 消费需求疲软、行业竞争加剧、龙头展店不及预期、营销与创新投入增加、商品结构调整失效、CPI大幅下行风险等。

投资建议

• 重点推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、珀莱雅、爱婴室等公司。
• 给出目标价和评级，如永辉超市目标价9元，家家悦目标价27元等。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间。

• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

附录信息

• 限售股解禁情况：汇总了近期限售股解禁数据，涉及汇鸿集团、时代万恒、吉峰科技、我爱我家等。
• 宏观数据跟踪：包括社零总额、CPI波动、大型零售企业历史波动等，为行业分析提供数据支持。

公司新闻

• 莱绅通灵：控股股东增持公司股份1,610,800股。
• 宏图高科：支付2015年度第一期中期票据利息。
• 步步高：控股股东质押7,000万股股份。
• 南极电商：股东解除质押3,000,000股股份。
• 我爱我家：控股股东质押4,820万股有限售条件流通股股份。

总结

整体来看，商贸零售行业在政策利好和龙头整合提效的背景下，呈现出一定的复苏迹象。跨境电商政策的延续和优化，为行业注入新的活力。优势龙头公司通过内部整合和外部扩张，提升运营效率和市场竞争力，成为行业增长的重要驱动力。尽管短期内消费仍面临压力，但中长期政策支持有望修复市场预期。投资者应重点关注具备核心竞争力和稳健经营的细分板块龙头，把握行业发展趋势。