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商贸零售行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年中期，商贸零售行业受到疫情扰动，社会消费增速放缓，但部分细分板块如超市、黄金珠宝、化妆品和医美展现出较强的韧性，基本面持续改善，龙头公司表现优于行业整体。

主要观点

1. 超市行业：社区团购等互联网新业态降温，外部竞争压力缓解，叠加疫情带来的需求增加和通胀因素，超市行业基本面持续改善。龙头公司凭借供应链、渠道规模和数字化建设，竞争优势显著，盈利能力和估值均有修复空间。
2. 黄金珠宝行业：短期受疫情影响，但长期逻辑未变，新工艺、新需求、新模式推动行业持续增长。头部品牌加速下沉扩张，行业集中度提升，合规产品和机构龙头有望受益。
3. 化妆品行业：新规下行业进入严监管时代，马太效应凸显。国货品牌凭借品牌、渠道运营和研发能力，构建综合竞争优势，市占率有望进一步提升。
4. 医美行业：疫情对医美消费造成短期冲击，但需求具备高粘性，疫后有望快速反弹。长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”推动行业持续增长，合规产品和机构龙头将受益。

关键信息

行业回顾

• 2021年社会消费稳定复苏，2022Q1受疫情影响，部分可选消费品类增速放缓。
• 必选消费表现稳健，可选消费如黄金珠宝、化妆品受疫情影响显著。
• 2022年年初至今，商贸零售指数下跌14.95%，表现优于大盘。

细分板块分析

超市

• 2021年整体营收-3.6%，扣非归母净利润-331.3%，经营承压。
• 2022Q1营收同比+0.2%，扣非归母净利润同比+68.7%，毛利率提升。
• 龙头公司如永辉超市、家家悦、红旗连锁表现优异，经营数据明显改善。

黄金珠宝

• 2022Q1零售额增速大幅下滑，但长期景气不变。
• 头部品牌推动“一口价改克重”变革，提升产品附加值，影响中小品牌生存。
• 培育钻石等新品类发展迅速，头部品牌通过DTC模式和渠道下沉，提升市场影响力。

化妆品

• 行业保持较高景气，线上渠道占比持续提升。
• 化妆品新规带来严监管，利好研发能力强、产品质量高、合规能力强的龙头品牌。
• 国货品牌如贝泰妮、珀莱雅通过“大单品+多渠道”策略，增强市场竞争力。

医美

• 医美需求高粘性，疫情后有望快速反弹。
• “轻医美+低线渗透+消费者结构优化”推动行业增长。
• 严监管引导行业规范化发展，合规产品和机构龙头将受益。

投资建议

1. 超市：关注永辉超市、家家悦、红旗连锁，其供应链和渠道优势显著。
2. 黄金珠宝：推荐周大生、潮宏基、迪阿股份，具备差异化竞争优势。
3. 化妆品：重点推荐贝泰妮、珀莱雅，其“大单品+多渠道”策略有效。
4. 医美：看好爱美客、华熙生物，具备较高技术与资质壁垒。

风险提示

• 宏观经济风险
• 疫情反复
• 行业竞争加剧
• 政策风险