20150804-西南证券-雏鹰农牧-002477.SZ-猪价反转大趋势_轻资产运作锦上添花_14页_1mb

雏鹰农牧调研报告总结

核心内容概览

本报告对雏鹰农牧（002477）的生猪养殖、轻资产运作模式、互联网布局及粮食贸易等业务进行了深入分析，并对其未来三年的盈利预测和投资建议进行了阐述。报告指出，公司正迎来生猪养殖行业的盈利春天，同时通过创新模式和布局互联网及粮食贸易，增强整体竞争力。

主要观点与关键信息

1. 生猪养殖行业趋势

• 猪价上涨趋势确立：2015年7月，生猪价格突破17元/千克，仔猪价格达到39元/千克，接近2011年水平。
• 供给端收缩：母猪存栏和生猪存栏持续下降，行业农户退出或减少养殖规模，供给收缩趋势明显。
• 公司出栏预测：预计2015年出栏规模约220万头，2016年将增至350万-400万头，2017年有望达到100%出栏。
• 盈利预测：2015年育肥猪营收预计为8.47亿元，2016年有望翻番至18.7亿元。

2. 雏鹰模式3.0

• 新模式特点：公司从5阶段养殖模式转变为2阶段模式（繁育和育肥），由专门农户负责每个阶段，公司提供物资及代养费，农户不承担市场风险。
• 轻资产运作：引入合作社，公司不直接投资猪舍，仅提供代养费用，合作社获得50%代养费用作为收入。
• 提高利用率：新模式有助于提升公司自有屠宰场的利用率，推动扭亏为盈。

3. 互联网布局

• 新融平台上线：计划于2015年8月上线，目标用户为万头以上规模的猪场，预计有500多家企业申请加入。
• 融资服务：为平台内企业提供贷款、担保等服务，解决资金周转问题，预计万头规模养殖场周转资金约为200-300万元。
• 数据监控：用户需安装“猪博士”管理终端，用于数据收集与实时监控，为大数据应用做准备。

4. 粮食贸易业务

• 高增长表现：2014年粮食贸易营收295.85百万元，同比增长121.11%。
• 铁路布局：公司购买铁路专用线，提升物流运输能力，强化粮食贸易布局。
• 未来增长预期：预计粮食贸易未来三年增速分别为110%、89.3%、81.2%。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年EPS分别为0.69元、0.90元和0.93元。
• PE估值：对应PE分别为30倍、23倍和22倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价30元。

6. 风险提示

• 猪价波动：若猪价上涨不及预期，将影响盈利。
• 模式落地：新模式运作若不达预期，可能影响效率与收益。

业务结构分析

生猪养殖

粮食贸易

熟食产品

估值与财务指标

互联网布局

• 子公司设立：公司设立泰元担保、微客得、新融平台等子公司，布局农业互联网金融服务、电商及农资电商。
• 平台功能：提供融资服务、交易服务、专家指导、流量变现等，形成闭环交易系统。
• 盈利模式：初期抽取交易佣金，后期通过广告推广实现流量变现。

风险提示

• 猪价不达预期：若猪价上涨不如预期，可能影响公司盈利。
• 模式运作不达预期：新模式可能面临执行难度，影响整体效率与收益。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价：30元。
• 未来增长：预计公司未来三年业绩将显著增长，盈利能力逐步提升。

总结

雏鹰农牧在生猪养殖、互联网和粮食贸易三大战略布局下，正迎来行业盈利周期。公司通过模式3.0实现轻资产运作，降低运营成本，提升盈利空间。同时，新融平台的上线将加强产业链整合，提升资金效率。未来三年，公司营收和利润有望大幅增长，具备较高的投资价值。