20140821-上海证券-固定收益晨报_资金利率整体小幅上行_15页_683kb

债市研究报告总结（2014年8月21日）

核心内容概述

本报告主要分析了2014年8月21日中国及全球债市的运行情况，包括资金利率、利率债与信用债市场走势、国债期货与衍生品表现、市场动态、财经要闻以及海外债市情况。整体来看，资金面小幅趋紧，利率债收益率小幅上行，信用债市场整体上行，国债期货小幅反弹，市场情绪以震荡为主。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 银行间质押式回购利率普遍上涨：7至21天期回购利率涨幅均超过10BP，1天期利率上行2BP至2.85%，7天期利率上行13BP至3.41%，14天期利率上行24BP至4.09%。
• 资金面小幅趋紧：受缴税因素影响，资金利率小幅上行，但定向降准与公开市场操作微调维持了流动性格局的平稳。
• 金融机构超储率：目前为1.7%，较年初略有下滑，但整体流动性仍保持适度。

二、利率债分析

• 利率债收益率小幅上行：短端收益率上行幅度大于长端，1年期国债收益率上行4BP至3.78%，10年期国债收益率上行1BP至4.25%。
• 利率曲线下移趋势：长期来看，利率曲线高度下移将推动利率债收益率下行，但短期受资金面扰动，以震荡为主。

三、信用债市场

• 信用债收益率整体上行：交易所低评级公司债收益率普遍上行，AAA级中债企业债涨幅最大，AA-级企业债微幅上涨。
• 短端收益率上行幅度略大：受资金面趋紧影响，信用债市场以小幅波动为主。

四、国债期货与衍生品

• 国债期货小幅反弹：10年期国债招标符合预期，TF1409、TF1412、TF1503分别上涨0.11%、0.10%、0.07%。
• 期现套利：140013.IB为CTD券，与R007利差为80BP，可谨慎参与，但基于TF1412的基差为-0.0788，盈利空间有限。
• 跨期套利：TF1412与TF1409、TF1503与TF1412价差均在0.36元左右，缺乏明显套利机会。

五、市场动态与公告

• 近期发行债券：包括14中原证券CP004、14龙岩工贸CP002等，多数为短期融资券和资产支持证券，金额从2亿元至80亿元不等。
• 今日缴款与到期债券：如14国开22、14中建五局MTN002等，涉及金融债、企业债、中期票据等。
• 风险提示：湖南有色金属公司上半年亏损扩大，伯克希尔因违反申报规定被罚90万美元。

债市展望

• 流动性：预计短期内资金面仍将受缴税等扰动因素影响，但定向降准和公开市场操作将维持流动性平稳。
• 利率债：收益率将延续小幅上行趋势，但长期来看，利率曲线下移将推动收益率下行。
• 信用债：收益率以小幅波动为主，市场整体保持平静。
• 国债期货：短期内以震荡为主，套利机会有限。

国内财经要闻

• 合意贷款政策：引发基层银行争议，部分机构认为其难以满足实际信贷投放需求。
• 科技服务业发展：国务院部署科技服务业发展，推动创新与经济深度融合。
• 铁路融资创新：铁路发展基金正在酝酿，通过优先股吸引社会投资。
• 个人税延型养老保险：可能提前试点，条件允许下将尽快启动。
• 东北国企改革：加快混合所有制改革，优先在能源电力、交通运输领域试点。
• IPO重启：第三批IPO启动，预计延续低发行价、低市盈率趋势。
• 社保基金补助：1-7月财政补助社保3570亿元，同比增长17.4%。
• 土地出让金审计：全面摸清地方财政情况，为后续政策制定提供依据。

海外债市情况

美国

• 公债收益率上涨：受房屋开工数据强劲影响，但CPI温和上升，收益率从14个月低位回升。
• 房屋开工数据：7月房屋开工上升15.7%至109.3万户，营建许可上升至105.2万户，提振美联储提前加息预期。
• 市场预期：部分机构预计欧洲央行将在未来12个月内推出债券购买计划，概率升至50%。

欧洲

• 公债收益率低位运行：德国两年期公债收益率为负0.006%，欧元区其他成员国收益率在0.03-0.06%之间，葡萄牙为0.84%。
• 市场预期：欧洲央行可能在短期内推出量化宽松政策。

日本

• 日债市场调整：部分退休基金和地区银行卖出五至七年期日债，转而买进超长债。
• 出口数据改善：7月出口呈现三个月来首次增长，海外需求复苏迹象明显。
• 收益率走势：短期公债收益率小幅波动，中长期公债收益率稳定。

投资评级体系

• 评级分类：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级适用：两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金等），配置级适用于配置主需求型机构，投资级适用于收益主需求型机构。

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