轻工制造行业深度：新型烟草行业蓄势待发，产业链上下游坐拥发展红利_53页_2mb

新型烟草行业总结

核心内容

新型烟草行业被视为低渗透、高增长的黄金赛道，涵盖雾化电子烟和加热不燃烧（HNB）两大品类。2020年全球新型烟草市场规模为419亿美元，其中雾化电子烟约211亿美元，HNB约208亿美元。预计至2030年，全球新型烟草渗透率将达30%，市场规模有望突破3000亿美元，长期增长空间巨大。

我国雾化电子烟市场渗透率仅为0.8%，而HNB尚未开放销售。随着政策逐步开放，新型烟草将成为我国烟草利税的重要补充，预计2025年我国新型烟草市场规模将达316.85亿美元，HNB市场规模预计为170.90亿美元。

主要观点

1. 行业潜力巨大

   • 新型烟草在减害性方面获得学术认可，有害物质释放远低于传统卷烟，有助于吸引传统烟民转向，减少健康风险。
   • 未来增长空间广阔，尤其是HNB在日韩及欧洲市场已初具规模，美国市场仍处于增长初期。

2. 政策监管逐步开放

   • 美国PMTA政策是新型烟草监管的风向标，首次通过Vuse产品，标志着雾化电子烟合法化。
   • 欧盟和英国也在逐步完善监管体系，英国更倾向于鼓励新型烟草发展，如将电子烟纳入处方药范畴。
   • 我国烟草专卖体系对新型烟草的准入门槛较高，中烟将在新型烟草领域掌握最大话语权，监管趋严将提升行业集中度。

3. 全球烟草巨头积极布局

   • 菲莫国际以IQOS为核心，HNB业务增长显著。
   • 英美烟草在雾化电子烟和HNB领域均快速发展。
   • 日本烟草采用双品牌战略，韩国烟草与菲莫国际合作拓展市场。
   • 帝国烟草布局较晚，未来仍需寻求突破口。

关键信息

1. 市场规模与渗透率

• 全球雾化电子烟市场规模：2020年为211亿美元，预计2025年将达671.06亿美元，2030年预计达1,319.51亿美元。
• 全球HNB市场规模：2020年为208亿美元，预计2025年将达737.62亿美元，2030年预计达1,527.59亿美元。
• 我国雾化电子烟市场规模：2020年为20.62亿美元，预计2025年将达316.85亿美元。
• 我国HNB市场规模：预计2025年将达170.90亿美元，2030年预计达485.75亿美元。

2. 产业链分析

• 上游：合成尼古丁需求增长迅速，2025年海外需求预计超2000吨，建议关注润都股份、金城医药。
• 中游：雾化电子烟器具制造商核心壁垒在雾化芯研发，HNB器具核心在加热技术与专利。推荐思摩尔国际，关注比亚迪电子、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份。
• 下游：新型烟草销售将逐步规范，与传统烟草相似，以零售为主。

3. 政策影响

• 美国：PMTA制度严格，提高准入门槛，影响中小企业生存。部分州已实施调味电子烟禁令，对成人戒烟产品造成影响。
• 欧盟：TPD标准相对宽松，但逐步加强电子烟征税。
• 英国：鼓励新型烟草发展，电子烟可作为处方药辅助戒烟，军队允许使用电子烟。
• 中国：烟草专卖体系对新型烟草实施严格监管，中烟掌握主导权，未来政策可能逐步开放。

4. 风险提示

• 政策监管强度超出预期。
• 技术迭代更新风险。
• 新型烟草渗透率未达预期。

重点企业推荐

• 思摩尔国际：雾化陶瓷芯技术领先，与下游大客户深度绑定。
• 润都股份、金城医药：合成尼古丁原料供应。
• 比亚迪电子、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份：HNB产业链布局。
• 雾芯科技：国内雾化电子烟领先品牌，管理团队优秀。

市场趋势

• 雾化电子烟：2021年我国封闭式电子烟出口销售占比超70%，市场规模快速增长。
• HNB：主要市场在日韩，渗透率较高，未来有望在欧美市场拓展。
• 监管趋势：全球新型烟草监管趋于规范化，税收政策逐步完善，推动行业健康发展。

结论

新型烟草行业具备长期增长潜力，尤其在HNB和雾化电子烟领域，随着政策逐步开放和技术进步，产业链上下游企业将受益，行业迎来发展红利。