新型烟草行业深度：FDA批准IQOS在美销售后，对全球新型烟草产业链的影响-20190505-中泰证券-21页_2mb

轻工制造行业：新型烟草产业链深度分析

核心内容概述

本报告分析了FDA批准菲莫国际（PMI）旗下IQOS产品在美国以“预售烟草许可（PMTA）”形式销售对全球新型烟草产业链的影响，重点探讨了IQOS产业链的短期业绩催化和长期全球化战略，以及国内新型烟草产业链的发展机遇与风险提示。

主要观点

1. FDA批准IQOS进入美国市场的影响

• 短期影响：IQOS作为美国市场首个加热不燃烧品牌，有望带动产业链短期业绩增长。奥驰亚集团在美国烟草市场拥有强大分销网络和市场份额，为IQOS的推广提供了有利条件。
• 长期影响：FDA的批准将有助于提升IQOS在全球市场的声望，加速其在欧洲及中东市场的推广，成为菲莫国际的长线增长引擎。

2. IQOS产业链现状

• 全球市场表现：IQOS自2015年上市以来，经历了日韩市场的爆发式增长，已进入高速成长期。2019Q1全球用户数突破1000万，预计2025年全球用户数将达4000万。
• 市场分布：IQOS在全球市场中，亚洲市场贡献了大部分销量，但随着日韩市场渗透率趋近饱和，亟需在其他区域寻找新的增长点。

3. 国内新型烟草产业链的机遇

• 政策催化：FDA批准IQOS进入美国市场，将加速国内新型烟草产业的政策推进与产品落地。
• 产业集群附加值提升：新型烟草技术壁垒高，有助于行业向龙头企业集中，提升产业链附加值，带动相关企业业绩增长。

关键信息

1. 行业数据概览

• 上市公司数：未明确，但涉及多家A股企业。
• 行业总市值：未明确，但整体行业增长迅速。
• 行业流通市值：未明确，但关注点主要集中在龙头企业。

2. 重点公司分析

3. 重点分析

• 盈趣科技：电子烟业务占营收比重下降，但非电子烟业务保持高增长。2019年有望在美国市场实现业绩提升。
• 集友股份与劲嘉股份：国内新型烟草产业链核心标的，受益于政策推动和产业集群附加值提升。
• 亿纬锂能：长线建议关注，因其在电子烟相关电池技术方面具有优势。

新型烟草产品类型与市场影响

1. IQOS（加热不燃烧产品）

• 目标人群：以成年吸烟者为主，具有较强用户粘性。
• 减害效应：相较于传统烟草，IQOS可减少89%-95%丙烯醛释放和66%-91%甲醛释放。
• 市场表现：在日韩市场取得显著成功，但在美国市场需时间建立口碑。

2. 烟油式电子烟

• 目标人群：以青少年为主，是电子烟用户增长的主要来源。
• 政策风险：各国监管政策不一，FDA近期加强了对电子烟的监管，尤其关注青少年使用风险。
• 行业格局：消费者偏好变化快，但技术优势企业有望占据主导地位。

风险提示

• 产品销售不及预期：若新型烟草产品销售未达预期，可能影响相关标的业绩。
• 行业政策变动：各国对电子烟监管政策不一，未来政策收紧可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧：随着新型烟草产品市场扩大，竞争可能加剧，影响企业表现。

投资建议

• 短期推荐：盈趣科技（电子烟部件）、集友股份、劲嘉股份（国内新型烟草产业链）。
• 长线关注：亿纬锂能（电池技术）、具备核心技术优势的企业。

图表目录（简要说明）

• 图表1：2019年FDA对新型烟草的宣传与监管
• 图表2：FDA评审委员会对IQOS减害的评价
• 图表3：PMI传统烟草与新型烟草分区域出货量
• 图表4：全球烟草行业规模逐年萎缩
• 图表5：IQOS助力菲莫国际份额增长
• 图表6：IQOS烟弹市场销售量
• 图表7：IQOS全球烟民人数
• 图表8-9：IQOS在日韩市场的销售与市占率
• 图表10：美国与日本烟民群体对比
• 图表11-12：奥驰亚集团在美国市场的影响力
• 图表13：美国为全球最成熟的新型烟草市场
• 图表14-15：全球各国烟民人数及人均GDP
• 图表16-17：欧盟与俄罗斯市场IQOS用户与市占率增长
• 图表18：2017年IQOS烟弹出货量极度依赖亚洲
• 图表19：2018年IQOS全球推广成效
• 图表20-22：盈趣科技主营业务收入与电子烟业务占比变化
• 图表23：盈趣科技分季度电子烟营收测算
• 图表24-25：非电子烟业务及家用雕刻机业务收入CAGR
• 图表26：罗技业务近年增速稳健
• 图表27：水冷散热系统收入CAGR
• 图表28：美国市场对盈趣科技出货量贡献测算
• 图表29：盈趣科技智能制造解决方案客户列表
• 图表30：中烟关于新型烟草工作的描述
• 图表31-32：集友股份、劲嘉股份PE band
• 图表33：卷烟行业销量稳定
• 图表34：新型烟草行业规模
• 图表35：我国烟标龙头企业市占率较低
• 图表36：烟标与接装纸在卷烟成本中占比低
• 图表37-38：IQOS用户粘性高，烟油式电子烟受青少年欢迎
• 图表39：美国中学生电子烟使用比例飙升
• 图表40：美国中学生电子烟使用人数
• 图表41：各国对电子烟的管制措施分类
• 图表42-43：美国电子烟品牌市场份额变化
• 图表44：麦克韦尔对前五大客户销售金额

总结

FDA批准IQOS在美国销售，标志着新型烟草产业进入全球推广新阶段，对产业链带来短期业绩催化和长期全球化战略支持。国内新型烟草产业链有望加速推进，重点企业如盈趣科技、集友股份、劲嘉股份可能受益。烟油式电子烟因青少年使用风险面临更严格的政策监管，而技术优势企业仍具备长线成长潜力。投资者需关注政策变动、市场竞争及产品销售表现，合理评估风险与收益。