新型烟草行业深度：FDA批准IQOS在美销售后，对全球新型烟草产业链的影响_21页_2mb

轻工制造 - 新型烟草行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了FDA批准IQOS在美国以“预售烟草许可（PMTA）”形式销售对全球新型烟草产业链的影响，认为此次事件将成为全球新型烟草产业发展的标志性事件，并对相关上市公司带来投资机会。报告从行业背景、FDA审批影响、产业链变化、核心标的推荐及风险提示等方面进行了深入探讨。

主要观点

1. FDA批准IQOS进入美国市场的影响

• 短期催化：IQOS作为美国市场首个加热不燃烧品牌，有望带动产业链标的业绩增长。
• 长期价值：通过FDA的权威认证，IQOS在全球市场声望提升，有助于其在欧洲及中东市场拓展。
• 市场潜力：美国市场拥有5500万烟民，是全球最成熟的新型烟草市场，为IQOS提供重要增长引擎。

2. 国内新型烟草产业链的反应

• 政策推动：FDA放行IQOS可能加速国内新型烟草政策落地及产品投放。
• 估值提升：新型烟草产业链相关公司（如集友股份、劲嘉股份）因成长预期而获得较高估值。
• 产业集群升级：新型烟草技术壁垒高，可能推动行业向龙头企业集中，提升产业集群附加值。

3. 烟油式电子烟的市场与政策挑战

• 消费群体差异：烟油式电子烟主要吸引青少年，而加热不燃烧产品更针对成年吸烟者，二者可共存。
• 政策风险：各国对电子烟监管不一，尤其关注青少年使用风险，政策变动可能对行业造成影响。
• 技术壁垒：拥有核心技术优势的企业在烟油式电子烟领域有长线成长潜力。

关键信息

行业概况

• 全球烟草行业：规模逐年萎缩，年复合增速为-2.5%。
• 新型烟草行业：规模年复合增速高达94%，成为增长新引擎。
• IQOS全球市场表现：2019Q1全球用户数突破1000万，预计2025年全球用户数达4000万。

主要公司表现

• 盈趣科技：

  • 股价：46.35元
  • EPS：2018年1.77元，2019E 2.41元，2020E 3.10元，2021E 3.46元
  • PE：2018年26.1倍，2019年19.2倍，2020E 14.9倍，2021E 13.3倍
  • PEG：-
  • 评级：买入

• 集友股份：

  • 股价：24.70元
  • EPS：2018年0.47元，2019E 0.84元，2020E 1.25元，2021E 1.51元
  • PE：2018年52.6倍，2019年29.4倍，2020E 19.8倍，2021E 16.4倍
  • PEG：-
  • 评级：买入

• 劲嘉股份：

  • 股价：13.41元
  • EPS：2018年0.50元，2019E 0.61元，2020E 0.70元，2021E 0.79元
  • PE：2018年26.8倍，2019年22.0倍，2020E 19.2倍，2021E 17.0倍
  • PEG：-
  • 评级：增持

核心标的推荐

• 盈趣科技：作为加热不燃烧产业链龙头，有望受益于IQOS在美国市场的推广，2019年预计实现业绩增长。
• 集友股份、劲嘉股份：国内新型烟草产业链核心标的，因政策推动和行业成长预期获得高估值。
• 亿纬锂能：长线建议关注，因其在电子烟电池等关键部件领域具有技术优势。

风险提示

1. 产品销售不及预期：若新型烟草产品销售未达预期，可能影响相关标的业绩表现。
2. 行业政策变动：各国对电子烟的监管政策不一，未来政策收紧可能对行业造成不利影响。
3. 行业竞争加剧：若竞争格局变化，可能影响新型烟草生产商的表现。

总结

FDA批准IQOS在美国销售，标志着新型烟草产品在全球监管框架下获得重要突破。此次事件不仅对IQOS产业链带来短期业绩催化，还可能推动其在全球市场尤其是欧洲和中东的长期发展。在国内，新型烟草产业链迎来政策利好，相关公司（如盈趣科技、集友股份、劲嘉股份）有望受益于行业增长和估值提升。然而，行业仍面临产品销售、政策变动和竞争加剧等多重风险，需持续关注。