深度报告-20220104-东吴证券-轻工制造行业深度_新型烟草行业蓄势待发_产业链上下游坐拥发展红利_53页_2mb

新型烟草行业总结

核心内容

新型烟草行业作为低渗透高增长的黄金赛道，正逐步成为传统烟草市场的重要补充。2020年全球新型烟草市场规模约为419亿美元，预计至2030年将增长至近3000亿美元，长期增长空间巨大。行业主要包括雾化电子烟和加热不燃烧（HNB）两种类型，其中雾化电子烟和HNB在全球均处于增长阶段，尤其在日韩和欧美市场表现突出。

主要观点

• 市场潜力巨大：雾化电子烟和HNB在全球市场渗透率均处于低位，但未来增长空间广阔。预计2025年全球新型烟草市场规模将超过1400亿美元，2030年有望达到3000亿美元。
• 政策监管趋势：随着新型烟草减害作用的验证，各国政策逐步开放，美国PMTA机制成为行业监管的风向标，欧盟和英国也相继出台相关税收和鼓励政策。
• 烟草巨头布局：全球前五大烟草公司均积极布局新型烟草，尤其是菲莫国际在HNB领域表现突出，英美烟草在雾化电子烟市场增长迅速。
• 产业链发展：上游合成尼古丁需求旺盛，中游雾化电子烟和HNB设备技术壁垒高，具备良好增长前景，下游市场将逐步规范化。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 全球市场规模：2020年为419亿美元，预计2025年达1400亿美元，2030年近3000亿美元。
• 中国市场规模：2020年约为20.62亿美元，预计2025年将达316.85亿美元，2030年有望突破833.03亿美元。
• HNB市场：2020年全球HNB市场规模208亿美元，预计2025年达737.62亿美元，2030年有望突破1527.59亿美元。
• 雾化电子烟市场：2020年全球市场规模211亿美元，预计2025年达671.06亿美元，2030年有望突破1319.51亿美元。

2. 政策与监管

• 美国PMTA机制：FDA对新型烟草产品实施严格监管，要求通过PMTA审核才能合法销售，PMTA审核周期长，成本高，对中小企业形成壁垒。
• 美国调味禁令：多个州已出台限制调味电子烟的政策，可能影响电子烟的消费群体，但对成人戒烟产品造成冲击。
• 欧盟TPD：欧盟对新型烟草产品实施统一监管，2021年拟修订烟草消费税规则，加强对电子烟和HNB产品的管理。
• 英国政策：鼓励新型烟草产品用于戒烟，并拟将电子烟纳入处方药范畴，推动行业发展。

3. 产业链分析

• 上游：合成尼古丁需求增长迅速，预计2025年海外新型烟草尼古丁需求量将超2000吨，建议关注【润都股份】、【金城医药】。
• 中游：雾化电子烟器具制造商核心壁垒在于雾化芯研发，HNB器具核心在于加热技术与专利壁垒，建议关注【思摩尔国际】、【比亚迪电子】、【劲嘉股份】。
• 下游：HNB在国内尚未开放销售，但有望快速成长，建议关注【集友股份】、【顺灏股份】。雾化电子烟市场逐步规范化，有望迎来新增长点。

4. 风险提示

• 政策监管强度超出预期
• 相关技术迭代更新风险
• 新型烟草渗透率未达预期

市场趋势与前景

新型烟草市场在政策支持和减害效应的推动下，未来将呈现快速增长趋势。随着各国对新型烟草的接受度提升，以及技术的不断进步，新型烟草有望进一步替代传统烟草，成为烟草行业的重要增长点。中国烟草行业在政策引导下，有望逐步开放HNB市场，带动产业链上下游企业的发展。