轻工制造行业：新型烟草行业蓄势待发，产业链上下游坐拥发展红利-20220104-东吴证券-53页_2mb

新型烟草行业总结

核心内容

新型烟草行业是一个低渗透但高增长的黄金赛道，包含雾化电子烟和加热不燃烧（HNB）两大品类。2020年全球新型烟草市场规模为419亿美元，预计至2030年将增长至近3000亿美元，拥有近10倍增长空间。其中，雾化电子烟市场规模约211亿美元，HNB约208亿美元，2020年全球雾化电子烟渗透率仅为2.5%，HNB为2.4%。中国作为全球最大的烟草生产国，其雾化电子烟内销市场在2020年超过140亿元，渗透率仅0.8%，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 行业潜力大：新型烟草市场渗透率处于低位，但具备显著增长空间，尤其在HNB和雾化电子烟领域。
• 政策推动：各国政策逐步开放，美国PMTA审核通过Vuse产品，给予雾化电子烟合法身份；欧盟和英国也在修订税收和监管规则，支持新型烟草发展。
• 烟草巨头布局：全球前五大烟草公司均在积极布局新型烟草市场，其中菲莫国际和英美烟草表现突出。
• 产业链优势：技术壁垒高、与客户深度绑定的企业将受益，如思摩尔国际、比亚迪电子、雾芯科技等。
• 中国政策导向：中烟公司将在新型烟草领域掌握最大话语权，监管体系将提高行业准入门槛，新型烟草将成为烟草利税的重要补充。

关键信息

1. 市场规模与增长预测

• 2020年全球新型烟草市场规模：419亿美元（约合2682亿元人民币）。
• 2025年全球新型烟草市场规模预计：1400亿美元。
• 2030年全球新型烟草市场规模预计：3000亿美元（约合1.9万亿元人民币）。
• 2025年我国新型烟草市场规模预计：316.85亿美元。
• 2030年我国新型烟草市场规模预计：833.03亿美元。

2. 市场渗透率

• 全球雾化电子烟2020年渗透率：2.5%。
• 全球HNB 2020年渗透率：2.4%。
• 2030年全球新型烟草渗透率预计：30%。
• 2025年我国HNB市场规模预计：170.90亿美元。
• 2025年我国雾化电子烟市场规模预计：145.95亿美元。
• 2030年我国HNB渗透率预计：16.3%。
• 2030年我国雾化电子烟渗透率预计：13.4%。

3. 产业链分析

• 上游：合成尼古丁市场需求增长，2025年海外需求预计超2000吨，建议关注润都股份、金城医药。
• 中游：雾化电子烟器具制造商核心壁垒在于雾化芯研发，HNB器具核心在于加热技术及专利，推荐思摩尔国际，建议关注比亚迪电子、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份。
• 下游：新型烟草销售将逐步规范化，中烟公司可能主导HNB市场。

4. 政策与税收

• 美国：PMTA作为新型烟草进入市场的通行证，审核通过Vuse三款产品，同时出台调味禁令，限制调味电子烟口味。
• 欧盟：统一标准，2021年拟修订烟草消费税规则，对新型烟草征税。
• 英国：鼓励新型烟草发展，电子烟可能以药物身份被NHS用于戒烟。
• 中国：实行烟草专卖制度，中烟公司掌握生产、销售、进出口等关键环节，新型烟草销售将沿用类似监管体系。

5. 风险提示

• 政策监管强度超出预期。
• 技术迭代更新风险。
• 新型烟草渗透率未达预期。

重点企业推荐

• 思摩尔国际：雾化陶瓷芯技术全球领先，与下游大客户深度绑定。
• 比亚迪电子：具备技术优势，有望受益于雾化电子烟发展。
• 雾芯科技：国内领先品牌，管理团队优秀。
• 润都股份、金城医药：合成尼古丁上游供应商，市场前景广阔。
• 集友股份、顺灏股份：布局HNB产业链，未来增长潜力大。

结论

新型烟草行业在全球范围内展现出强劲的增长潜力，特别是在HNB和雾化电子烟领域。随着政策逐步开放和监管体系的完善，行业将迎来规范化发展，技术壁垒高且与客户深度绑定的企业将占据有利位置。中国作为全球烟草大国，其新型烟草市场增长空间巨大，未来有望成为全球新型烟草的重要增长点。