20220116-财通证券-新型烟草行业周观察_政策推进加快_行业蓄势待发_10页_562kb

报告摘要

新型烟草行业周观察总结

核心内容

行业监管政策持续落地，规范发展期开启

我国新型烟草行业自2021年起监管政策加速推进，标志着行业进入规范化发展阶段。政策不仅强化了对电子烟产品的监管，也推动了市场整合，淘汰了部分中小企业，提升了行业整体竞争力。同时，政策为行业长期健康发展奠定了基础。

主要观点

1. 政策背景与趋势

2021年11月，国务院修改《烟草专卖法实施条例》，明确电子烟等新型烟草制品将参照卷烟管理。
2021年11月30日，发布《电子烟》国家标准（征求意见稿），明确产品规范。
2021年12月2日，发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，首次规定管理细则。

2. 《电子烟》国标要点

尼古丁来源：统一使用烟草中提取的烟碱，纯度不低于99%；合成尼古丁仅限出口。
尼古丁浓度限制：雾化物中烟碱浓度不超过20mg/g，总量不超过200mg，单次释放量不超过0.2mg/puff。
口味与添加剂：允许多达122种添加剂，口味限制较为宽松，但需避免对未成年人有诱导性的风味。
技术标准：限制烟具温度不超过350°C，要求具备防儿童启动和防止意外启动功能，禁止注油电子烟。

3. 《管理办法》要点

证照管理：实施许可证制度，涵盖生产、代加工、品牌等环节。
交易平台统管：建立全国统一电子烟交易平台，实现全链条监管，为税收制度奠定基础。
销售渠道重塑：批发环节由中烟统购，零售许可可申请，可能改变现有销售模式。
进出口政策：进口放开，出口企业需申请生产许可证。

关键信息

1. 市场表现

本周新型烟草板块累计涨幅为3.17%，跑赢沪深300和中证500指数。
金城医药领涨，本周涨幅达23.22%，年初至今累计涨幅19.89%。
思摩尔国际、亿纬锂能、顺灏股份、比亚迪电子等也表现较好。

2. 行业动态

国内市场：
- MOOSEE慕色启动ODM产研中心，具备现代化生产设施，月产能达500万颗。
- 尚泽生物推出再生本草雾化新品，与南阳市政府合作投资4.52亿元建设基地。
- 艾普生物入选深圳市高新技术企业，为雾化液OEM/ODM供应商。
海外市场：
- 思摩尔发布新一代FEELM雾化技术，聚焦安全性、口感还原与能效提升。
- 四川中烟在乌克兰敖德萨开设加热卷烟体验店，推动产品国际化。
- FDA研究指出电子烟危害显著低于传统卷烟，最高可减害95%。
- 多国卫生机构对加热不燃烧产品持积极态度，认为其危害性低于传统烟草。

投资建议

关注企业：思摩尔国际（6969.HK）、劲嘉股份（002191.SZ）、华宝国际（0336.HK）、金城医药（300233.SZ）。
逻辑支撑：
- 上游头部代工企业将受益于政策推动的行业整合。
- 出口业务为主的产业链企业受国内政策影响较小，市场空间广阔。
- 行业规范有助于提升品牌价值与市场竞争力。

风险提示

行业监管政策可能超预期，影响企业运营。
市场需求可能不及预期，影响行业发展。
市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
技术迭代更新可能带来产品升级压力。
原材料价格波动可能影响成本。
国内外疫情反复可能冲击渠道销售。
宏观经济承压可能影响行业整体表现。

评级信息

行业评级：看好，行业表现优于市场指数。
公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级。

信息披露

分析师承诺：刘洋为执业分析师，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于其职业理解。
资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，不承担由此引发的损失责任。

总结

我国新型烟草行业在政策推动下逐步迈向规范发展，监管政策的细化和落地为行业提供了明确的框架。上游代工企业有望在整合中受益，而以出口为主的产业链企业则受国内政策影响较小，具备较好的增长潜力。同时，国内外市场对电子烟产品的认可度逐步提升，有助于行业长期发展。投资者应关注具备技术优势和市场竞争力的企业，同时注意政策、市场、疫情等多重风险因素。

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