20210207-华安证券-新能源行业周报_上游涨价下游承压_价格压力将影响终端需求_14页_1mb

上游涨价下游承压，价格压力将影响终端需求总结

核心内容

本报告分析了光伏行业近期价格变动及市场影响，指出上游原材料价格持续上涨，而下游电池组件企业面临盈利压力，终端需求短期内可能受到抑制。尽管如此，全年光伏行业需求仍有望保持增长，产业链将逐步回归良性循环。报告同时提供了投资建议和风险提示。

主要观点

• 上游涨价：本周硅料价格从81元/kg上涨至88元/kg，涨幅8.6%；硅片价格也有小幅上涨。
• 盈利分化：上游硅料、硅片企业毛利率分别达到49.3%和29.7%，而下游电池、组件企业可能面临盈亏平衡或亏损。
• 价格传导机制：上游涨价将传导至电池组件端，组件价格有望上涨，抑制终端需求，但全年需求仍有保障。
• 行业预测：2021年全球光伏需求预计达到170GW，对应硅料需求约45-50万吨，全年硅料供给将出现紧平衡。
• 投资建议：建议关注隆基股份、阳光电源、派能科技、固德威等公司。

关键信息

上游价格变动

• 硅料：致密料价格上涨1元/kg至88元/kg，涨幅8.6%。
• 硅片：182mm硅片价格上涨0.15元/片至4.05元/片；166mm上涨0.1元/片至3.35元/片；158mm上涨0.1元/片至3.25元/片；中环210mm硅片价格上涨0.12元/片至5.60元/片。

盈利情况

• 硅料：单位毛利38.38元/kg，毛利率49.3%。
• 硅片：单位毛利0.84元/片，毛利率29.7%。
• 电池：单位毛利0.09元/W，毛利率11.6%。
• 组件：单位毛利0.08元/W，净利率-4.6%。
• 一体化企业：毛利率预计为20%左右。

价格传导与终端需求

• 上游涨价原因：1）国内一季度需求淡季不淡，抢装持续；2）硅料紧缺情绪导致囤料行为加剧。
• 组件端可能提价以维持盈利，但提价将抑制终端需求。
• 光伏行业价格-需求传导机制灵敏，全年需求仍具保障。

市场行情回顾

• 行业涨跌幅：本周申万综合指数上涨0.13%，电气设备行业上涨0.43%。
• 子行业涨跌幅：涨幅前三为低压设备（2.76%）、光伏设备（2.44%）、储能设备（2.33%）；跌幅前三为计量仪表（-11.20%）、火电设备（-8.82%）、线缆部件及其他（-6.84%）。
• 个股表现：宝光股份上涨17.7%，东方日升下跌43.5%。
• PE估值：截至本周五，电气设备PE（TTM）为51x，估值分位数为88.7%，高于行业平均水平。

行业重要动态

• 政策支持：北京西城区对新能源、可再生能源项目给予30%的投资额补贴；青海省对“新能源+储能”项目提供每千瓦时0.10元的运营补贴。
• 项目进展：甘肃省拟建设光热、光伏、风电一体化项目；广州30MW光伏组件项目采购招标；西藏集中式光伏基础电价继续按0.1元/度结算。
• 企业动态：隆基股份与江苏中能签订多晶硅料采购协议；林洋能源董事长被调查；吉鑫科技2020年净利润大幅增长。

投资建议

• 重点关注：隆基股份、阳光电源、派能科技、固德威。
• 理由：隆基股份受益于硅片价格提涨及成本优化；储能行业前景广阔，有望成为国内发展元年。

风险提示

• 行业装机不及预期：可能影响全年需求增长。
• 疫情加剧：可能对全球经济造成严重影响，进而影响光伏行业。

评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（5%-15%以下）、卖出（15%以下）。

附：分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，执业证书号S0010520050001。
• 盛炜：联系人，三年买方行业研究经验，金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。
• 宋伟健：分析师，五年汽车行业研究经验，硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 别依田：研究助理，上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，不承诺投资者获利，不承担因使用本报告产生的任何损失责任。
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