全球视角系列：税改推进ECB偏鸽，市场风险偏好抬升-20171029-兴业证券-12页-1mb

中长期观点总结

核心内容

本报告从全球经济、国内经济、市场动态、投资评级及信息披露等角度，分析了2017年10月29日的市场环境和趋势。主要聚焦于美国税改、欧央行货币政策、日本大选、英国退欧谈判、原油市场等关键事件对全球市场的影响。

主要观点

• 全球经济复苏分化：美欧经济仍在复苏，但结构上呈现“欧强美弱”态势，美元面临下行压力。
• 风险偏好提升：美国税改推进、欧央行偏鸽、日本大选落地成为提振市场风险偏好的三条主线。
• 市场波动加剧：全球政治和经济事件频发，导致市场波动性上升，如英国退欧谈判僵局、加泰罗尼亚独立风波等。
• 通胀预期回升：美国三季度GDP增长强劲，通胀数据有所回升，但整体仍低于预期；日本通胀逐步改善，但尚未突破2%目标。
• 货币政策动向：欧央行宣布缩减QE规模，日本央行维持宽松政策，美联储主席人选接近确定，影响市场对利率政策的预期。
• 投资建议标准：根据相对大盘的涨跌幅，对行业和公司进行投资评级，分为推荐、中性、回避，以及买入、增持、中性、减持等。

关键信息

全球市场动态

• 美国税改：众议院通过预算决议，为税改立法奠定基础，市场对税改成功通过预期增强，推动美元和美股上涨，黄金等避险资产下跌。
• 欧央行政策：宣布从2018年起每月购债规模减半至300亿欧元，但未释放鹰派信号，欧元兑美元汇率下跌。
• 日本大选：安倍晋三胜选，其执政联盟获得2/3以上席位，安倍经济学政策有望延续，日元贬值，日股上涨。
• 英国退欧：谈判陷入僵局，过渡期可能延长至20个月，市场对英国央行加息预期上升。
• 原油市场：沙特和俄罗斯支持延长减产协议至2018年底，油价小幅上涨，但页岩油供给增加可能限制其趋势性上行。

国内经济

• 经济惯性延续：得益于供给侧改革，经济在三季度保持增长，但四季度后需求端放缓，经济仍有下行压力。
• 国企去杠杆：大中型国有企业的利润分化可能持续，政策影响深远。
• 市场预期：市场对四季度经济放缓有所预期，需关注地产、基建和外需的贡献变化。

海外数据详解

• 美国三季度GDP：环比折年增速3.0%，高于预期，主要由库存投资和净出口拉动。
• 制造业和服务业PMI：均超预期上行，显示经济扩张态势。
• 新屋销售和房价指数：美国9月新屋销售创10年新高，房价指数持续上涨。
• 欧元区经济：制造业PMI持续改善，服务业PMI小幅回落，消费者信心指数温和上升，整体复苏态势延续。
• 英国和韩国经济：英国经济好于预期，韩国三季度GDP环比增速创七年新高，市场对加息预期显著上升。
• 日本通胀：核心CPI连续9个月正增长，逐步摆脱通缩风险，但整体仍低于2%目标。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对大盘的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：王涵、贾潇君、卢燕津、王连庆、王轶君、段超、喻坤
• 研究助理：肖金川、卓泓
• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓、邵景丽、王留阳
  • 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠、王奇
  • 港股机构销售团队：丁先树、王文洲、晁启澳、钟骏、张蔚瑜、周围
  • 私募及企业业务负责人：刘俊文
  • 证券与金融业务负责人：张枫
  • 证金销售经理：周子吟、双星、张力、吴良彬、黄梅君、王方舟、罗敬云、李晓政、束海平

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，未经本公司书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。