20230131-银河期货-铝02月报_在预期中狂欢_在现实中承压_16页_2mb

铝价走势与市场分析总结

一、交易逻辑与策略

核心逻辑回顾

铝价在12月底因悲观情绪大跌，1月初在市场预期中探涨，节前因海外资金推动而疯狂上涨，节后因库存压力回落。1月份整体呈现单边上涨趋势，但国内涨幅弱于海外。

主要驱动因素：

• 宏观因素：海外资金对中国经济复苏持乐观态度，叠加能源价格回落，欧美衰退预期修正，美联储加息接近尾声，美元指数回落预期推动铜铝等商品上涨。
• 产业因素：12月底需求受疫情影响疲软，但随后煤炭价格企稳，贵州减产加码，推动铝价企稳。

后市展望与策略

2月份铝价预计维持宽幅震荡，主要逻辑为“强预期弱现实”。

关注焦点：

1. 需求复苏：库存是否快速去化，反映需求是否如期恢复。
2. 宏观情绪：是否出现反复，尤其是美元指数和人民币升值的影响。
3. 供应端：云南、贵州等地的减产概率及后期复产预期。

预测区间：主力合约运行区间预计在【18000，19800】。

二、基本面分析

成本或将下移

• 氧化铝价格：节前部分产能未复产，导致供应减少，现货趋紧，价格有所上涨。节后供应修复，价格震荡承压。
• 煤价下跌预期：动力煤价格持续走弱，叠加水电紧张，成本可能进一步下移。
• 阳极价格：石油焦价格略有波动，预焙阳极价格受成本影响，呈现震荡走势。

供应端仍然不稳定

• 1月产能略降：电解铝企业整体减产，贵州、云南等地受限电影响较大。
• 产能变动：2022-2023年产能变化主要集中在新投产、复产及减产三方面，云南、贵州等地新投产和复产预期较高，但减产影响不容忽视。
• 供应端影响：节后供应增加，但需求尚未明显恢复，导致库存快速累积。

三、需求及宏观分析

宏观市场分析

• 宏观情绪转向乐观：市场对中国经济复苏预期增强，提前交易美元指数回落和人民币升值，导致多头头寸拥挤。
• 经济数据表现：一季度政策预期偏积极，但经济数据可能不佳，如制造业PMI、房地产数据等。
• 人民币升值压力：人民币升值对出口造成压力，影响国内铝价走势。

中游需求分析

• 中游开工率：节前中游维持弱势，节后略有回升，但整体仍偏弱。
• 板带箔行业：传统强势行业假期期间走弱，而棒材企业订单表现较好。

终端需求分析

• 房地产：数据仍不佳，销售和新开工均未明显好转，但部分地区结构性行情存在。
• 汽车行业：传统燃油车表现差，新能源汽车产销有所改善，但整体仍处于下滑趋势。
• 光伏新能源：受益于原料降价，年底再次发力，但受疫情和季节性因素影响，1月表现一般。

出口情况

• 铝材出口：受人民币升值影响，出口压力较大，但光伏组件出口表现较好。
• 易拉罐出口：数据走弱，与疫情和需求疲软有关。

平衡表分析

• 供需关系：1月供需平衡值为52.50万吨，库存增至101.50万吨，显示弱现实。
• 实际消费：1月实际消费增速为-12.32%，反映需求未明显恢复。

四、库存情况

国内库存

• 铝锭库存：节后快速增加，库存高点预计在130~135万吨附近。
• 铝棒库存：节后库存增加，反映需求疲软。

海外LME库存

• LME库存季节性：库存维持季节性波动，但受供应和需求影响，库存水平变化明显。

五、作者信息与免责声明

研究员信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：
  • 电话：021-65789219
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

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六、总结

核心内容：

• 铝价在1月份呈现单边上涨，但国内涨幅弱于海外。
• 2月份铝价预计震荡偏弱，需关注需求复苏、宏观情绪及供应端变化。
• 成本下移趋势明显，但需求端不确定性较大。
• 库存快速累积，反映现实需求疲软。
• 房地产、汽车行业整体偏弱，光伏新能源受益于原料降价，但受季节和疫情因素影响。
• 人民币升值对出口形成压力，影响国内铝价走势。