20230131-银河期货-锌02月报_宏观预期强烈_现实压力仍存_13页_1mb

锌02月报总结

核心内容概述

2023年2月锌价预计仍将维持弱势，主要受需求端弱现实和供应端修复预期的影响。尽管1月份锌价因宏观乐观预期和低库存支撑而单边上涨，但2月市场将面临库存增加和需求疲软的双重压力。

主要观点

一、逻辑回顾与展望

• 1月份锌价走势：整体呈单边上涨趋势，受宏观预期乐观和产业逻辑支撑影响，尤其外盘表现强于内盘。
• 宏观预期：海外资金对中国经济复苏持积极态度，叠加能源价格回落，抑制了欧美经济衰退预期，推动以铜为代表的宏观品种上涨。
• 产业端支撑：LME锌库存维持低位，国内在淡季累库前也处于低位，整体库存偏紧，支撑锌价。
• 后市展望：预计2月锌价将有所承压调整，运行区间在【23600，25200】，主要因需求端复苏不及预期，宏观情绪可能企稳，库存增加对价格形成压力。

二、供应端分析

• 矿端供应：2022年全球锌精矿产量同比下降1.8%，但2023年新增产能约30万吨，主要来自前期新投项目爬产、22年意外减产项目恢复及小型矿山复产。
• 冶炼端修复：欧洲地区因能源价格回落和供应量修复，复产概率增加，但海外低库存格局仍将持续。
• 国内冶炼端压力：受进口矿亏损影响，国内冶炼厂提产积极性减弱，原料库存高位，冶炼利润下降，限制产量提升空间。

三、库存数据

• 国内库存：2月为消费淡旺季切换月份，节后库存集中到货，库存压力略有抬升。
• LME库存：维持低位，与国内库存形成共振，对价格形成支撑。

四、宏观及需求分析

• 宏观情绪：市场对中国经济复苏和美联储加息尾声的预期较为乐观，但实际经济数据表现不佳，政策预期主导市场。
• 需求端现实：地产、汽车、家电等下游需求疲软，强预期弱现实，市场博弈激烈。
• 中游需求：镀锌板卷产量季节性波动，未见明显复苏。
• 房地产数据：房屋销售和土地成交仍低迷，新开工、施工、竣工数据持续疲软，尚未从政策底转向市场底。
• 基建投资：电力和建筑业投资维持低位，对锌需求支撑有限。
• 家电消费：白色家电需求持续走弱，空调、冰箱产量下降，趋势性下行。
• 汽车消费：新能源汽车产销尚可，但传统燃油车表现疲软，整体汽车消费下滑。

关键信息

供应端

• 全球锌精矿产量预计2023年增长约30万吨。
• 欧洲冶炼产能复产概率提升，但受能源价格和供应量影响，短期内海外低库存格局仍将维持。
• 国内冶炼厂提产受限，进口矿亏损导致冶炼利润下降，影响产量增长。

需求端

• 需求端复苏不及预期，地产、汽车、家电等主要下游行业表现疲软。
• 1月节后库存增加，弱现实对价格形成压力。
• 宏观情绪虽强，但实际经济数据不佳，政策预期为主。

库存与供需平衡

• 2月国内库存压力上升，LME库存维持低位。
• 全球精炼锌供需平衡预计在2023年改善，但幅度有限。
• 国内月度供需平衡在2023年1月为10.32万吨，但消费增速仍为负。

重要变量关注

1. 需求复苏是否如期到来：地产、汽车、家电等终端需求是否出现明显改善。
2. 宏观情绪是否反复：市场对经济复苏的预期是否会因数据不佳而调整。
3. 欧洲复产进展：欧洲冶炼产能恢复情况，将影响全球供应格局。

策略建议

• 2月锌价或承压调整，建议关注库存数据变化和需求端实际表现。
• 宏观情绪仍具影响力，但弱现实因素增强，需警惕价格回调风险。
• 重点关注欧洲复产进度和国内冶炼利润变化，作为判断价格走势的重要依据。

数据来源与联系方式

• 数据来源：银河期货、SMM、Wind资讯、同花顺 IFIND
• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
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