20201022-兴业证券-兴发集团-600141.SH-磷化工及草甘膦产品产销增长_成本下降增厚毛利_2020Q3业绩稳健增长_7页_1mb

兴发集团证券研究报告总结

核心内容

兴发集团（600141）作为磷化工及精细化工行业的领先企业，2020年三季报显示其营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中Q3单季度归母净利润环比大幅增长。公司主要产品如磷矿石、黄磷、草甘膦、有机硅等销量提升，同时通过技改项目实现成本下降，从而增厚毛利。公司维持“审慎增持”的投资评级，并对2020-2022年的EPS进行了预测。

主要观点

• 业绩增长：2020年前三季度，公司实现营业收入152.20亿元，同比增长5.35%；归母净利润3.62亿元，同比增长20.32%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长21.46%。Q3单季度营业收入58.79亿元，同比增长19.02%；归母净利润2.23亿元，同比增长26.52%，环比增长93.91%。
• 产品销量与成本控制：公司多个主营产品销量同比提升，特别是磷矿石、黄磷、草甘膦、有机硅等。通过湿法磷酸生产线技改，磷酸产量上升且成本下降，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利能力增强：2020年Q3综合毛利率为12.77%，环比增加0.9个百分点。公司二甲基亚砜产品价格上涨，毛利率上行。此外，公司自有水电站的电力自给提高，进一步降低成本。
• 电子化学品布局：公司深度布局电子化学品业务，顺应国内半导体行业快速发展趋势，新启动建设6万吨/年芯片用超高纯电子化学品、3万吨/年电子级磷酸技术改造项目，联营公司兴力电子的3万吨/年电子级氢氟酸项目预计下半年投产，有望成为新的利润增长点。
• 有机硅市场展望：尽管受疫情影响，有机硅市场仍保持增长趋势，公司持续推进有机硅技术升级改造及配套项目，未来有望提升业绩。
• 磷矿资源与一体化优势：公司拥有丰富的磷矿资源，且磷矿选矿加工项目及采矿项目即将投产，将进一步巩固其磷化工产业链一体化优势。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资评级与预测

• 投资评级：维持“审慎增持”评级。
• EPS预测：2020年0.36元，2021年0.44元，2022年0.53元。

风险提示

• 产品价格低迷的风险
• 新建项目投产不及预期的风险
• 环保政策收紧的风险

附录：主要业务与项目

• 磷矿石：2020年Q1-Q3产量360万吨，销量201.08万吨，同比增长23.67%。
• 黄磷：产量8.35万吨，销量2.08万吨，同比增长108%。
• 草甘膦：产量11.30万吨，销量12.51万吨，同比增长12.10%。
• 有机硅（DMC）：产量8.87万吨，销量5.66万吨，同比增长7.81%。
• 磷矿项目：300万吨/年低品位磷矿选矿及深加工项目已进入试车阶段，后坪磷矿200万吨/年采矿项目计划2021年投产。
• 电子化学品项目：6万吨/年芯片用超高纯电子化学品、3万吨/年电子级磷酸技术改造项目、联营公司3万吨/年电子级氢氟酸项目。

财务比率

总结

兴发集团在2020年三季报中展现出稳健的业绩增长，受益于产品销量提升与成本控制措施。公司具备强大的磷矿资源储备和先进的技术，同时积极布局电子化学品领域，顺应半导体行业的发展趋势，有望在未来成为新的利润增长点。尽管面临产品价格波动、新建项目进度及环保政策等风险，公司仍维持“审慎增持”的投资评级，预计未来三年EPS稳步增长。