20230723-德邦证券-兴发集团-600141.SH-草甘膦底部回暖产品价格持续向上_盈利能力有望修复_3页_801kb

兴发集团公司点评：业绩下滑与行业回暖分析

研究要点总结

• 业绩预告：2022年归母净利润为5852百万元；2023年预计600-650百万元，同比下降72%~82%，主要源于草甘膦价格下跌及有机硅需求减弱。

• 草甘膦行业现状：

  1. 产能情况：国内草甘膦年产能达81万吨，国外拜耳37万吨，总产能约118万吨。
  2. 库存下降：高库存问题逐步缓解，截至2023年7月21日，工厂库存降至45万吨。
  3. 价格反弹：北美及新兴市场需求提升，草甘膦价格快速上涨，95%原粉价格约36万元/吨，后者估值涵盖多种财务指标。

• 风险提示：

  1. 项目投产不及预期；
  2. 下游需求低于预期；
  3. 产品价格波动风险。

财务预测

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价区间合理，估值区间在12~17倍PE，我们建议关注草甘膦价格回升带来的盈利修复机会。