20230925-德邦证券-兴发集团-600141.SH-草甘膦底部回暖_下半年有望持续修复盈利空间_3页_822kb

兴发集团（600141）公司点评总结

核心观点

维持“买入”评级，预计2023-2025年每股收益分别为1.46元、1.60元和1.87元，对应PE分别为14倍、13倍和11倍。

关键内容总结

1. 业绩表现

• 2023年Q2业绩下滑显著：营收同比下降17.54%，净利润降幅达91.65%，毛利率和净利率均处于较低水平。
• 2023年上半年：营收、净利润同比大幅下降，毛利率从2022年的35.6%降至16.0%，主要受全球经济复苏乏力、行业竞争加剧及下游需求收缩影响。

2. 草甘膦价格回暖

• 三季度草甘膦价格上行：三季度均价33.6万元/吨，较二季度上涨18.73%，较2022年三季度跌幅仍达45.37%。
• 产能优势：公司拥有国内领先的草甘膦产能（23万吨/年原药产能，75万吨/年制剂产能）。

3. 在建项目进展

• 多个重点项目稳步推进，包括有机硅微胶囊生产线、RTV项目、磷酸铁锂项目等。
• 预计年内投产：5000立方米/年气凝胶毡、磷酸铁锂等项目将陆续投产，持续强化产业链布局。

4. 财务预测与风险

• 盈利预测：2023-2025年每股收益预计分别为1.46元、1.60元和1.87元，毛利率预计维持在15%左右。
• 风险提示：项目投产不及预期、下游需求萎缩、产品价格波动。

财务关键数据

• 2023年预计营业收入23.288亿元，同比下滑23.2%。
• 净利润从2022年的5.852亿元降至1.624亿元，降幅达72.2%。
• 资产负债率持续下降，偿债能力稳健。

结论

草甘膦价格逐步回暖及在建项目投产有望支撑后续业绩修复，维持“买入”评级，关注项目推进节奏与行业需求变化。