20181030-东北证券-兴发集团-600141.SH-业绩大幅增长_草甘膦整合再进一步_5页_1mb

兴发集团（600141）公司点评总结

核心内容

兴发集团发布2018年三季度报告，显示公司业绩大幅增长，同时宣布多项收购计划，进一步强化其在草甘膦领域的地位。公司前三季度营收达到143.03亿元，同比增长20.10%；归母净利润3.91亿元，同比增长62.46%；扣非后归母净利润5.88亿元，同比增长142.31%。其中，第三季度单季归母净利润2.07亿元，同比增长57.48%，环比增长83.30%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司Q3归母净利润增长显著，考虑到非经常性损失的影响，实际经常性业务利润更高，业绩表现好于市场预期。
• 毛利率提升：公司Q3毛利率达到21.17%，同比和环比分别提升2.06和4.51个百分点，主要受益于有机硅和磷矿石等产品价格上涨。
• 费用管控优化：Q3期间费用合计4.63亿元，与Q2基本持平，其中销售费用和管理费用略有增加，但财务费用减少明显。
• 磷矿石减产推动产业链价值提升：由于环保限产，磷矿石供给快速收缩，公司磷矿石销量和价格均有所提升，有助于改善整体业绩。
• 草甘膦整合战略：公司拟收购子公司湖北泰盛化工剩余25%股权及宜昌金信化工75%股权，草甘膦权益产能将增至18万吨，进一步巩固行业龙头地位。
• 产业链协同效应：收购完成后，宜昌金信将成为公司全资孙公司，与泰盛化工同处一个园区，有利于发挥循环经济优势，提升管理效率。
• 盈利预测：维持2018-2020年归母净利润预测分别为5.65亿、7.30亿、8.53亿，对应EPS分别为0.78元、1.00元、1.17元，PE分别为13X、10X、9X，上调至“买入”评级。
• 估值指标：公司市净率（PB）低于1，安全边际较高，显示公司具备良好的投资价值。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

营收与利润增长趋势

• 营收增长：公司营收持续增长，2018年同比增长12.20%，2019年增长6.92%，2020年增长5.25%。
• 利润增长：归母净利润增长显著，2018年同比增长75.86%，2019年增长29.37%，2020年增长16.76%。

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 资产减值风险

结论

兴发集团在2018年三季度表现出强劲的业绩增长，受益于产品价格上涨和成本控制优化。公司通过一系列收购计划进一步扩大草甘膦产能，提升行业地位。随着磷矿石减产带来的产业链价值提升，公司未来发展潜力较大。财务数据显示公司估值合理，安全边际较高，因此上调至“买入”评级。